4Q24 Pre: 상대적으로 선방

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 34,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.03조원(YoY 4%), 216억원(YoY 60%)으로 시장 기대치 부합 전망. 2. ① 식품(별도) 매출은 YoY 2% 추정. 4분기도 비우호적 영업환경 이었지만, 상대적으로 방어한 것으로 파악됨. 이익도 3분기 존재했던 김치 원재료 수급 이슈 마무리로 수익성 QoQ 개선된 것으로 추정. 판촉비 역시 QoQ 감소된 것으로 추정. 3. ② 소재(별도) 매출 YoY 3% 추정. 바이오가 QoQ 회복하며 바닥은 통과했다고 판단함. 전분당도 알룰로스 생산 확대 방어. 이익은 3분기 전분당/바이오 오버홀 마무리에 따라 QoQ 회복 전망. 1/17 EU는 중국산 라이신에 대해 임시 반덤핑 관세를 공식적으로 발표했음. 중국산 라이신에 대해 CIF 가격(상품가격+운송비+보험료) 기준 58.3~84.8%의 관세가 부과할 예정임. 이에 따라 유럽향 라이신 업황 회복 기대감 유효. 현재 유럽 내 중국산 라이신 비중은 60%(연간 약 50만톤)으로 추산됨. 관세 부과 이후 라이신 판가 상승 흐름. 25년 1월 기준 유럽 라이신 HCL 가격은 2.4유로/kg로 YoY 100% 상승한 바 있음. 동사는 관세 발표 이후 가격 및 품질 경쟁력 부각되며 문의 증가 추세로 확인됨. 바이오 부문 업황 회복에 긍정적 트리거가 될 수 있을 것으로 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 12결산(십억원) 매출액: 2022A 4,084 | 2023A 4,107 | 2024F 4,237 | 2025F 4,334 | 2026F 4,594 - 매출원가: 3,161 | 3,233 | 3,427 - 매출총이익: 970 | 1,019 | 1,076 | 1,101 | 1,167 - 매출총이익률(%): 23.8 | 24.8 | 25.4 | 25.4 | 25.4 - 영업이익: 140 | 124 | 165 | 195 | 216 - 영업이익률(%): 3.4 | 3.0 | 3.9 | 4.5 | 4.7 - 당기순이익: 82 | 69 | 93 | 123 | 139 - 당기순이익률(%): 2.0 | 1.7 | 2.2 | 2.8 | 3.0 - EPS(원): 2,365 | 1,904 | 2,646 | 3,484 | 3,940 - PER(배): 9.3 | 10.9 | 7.3 | 5.3 | 4.7 - EV/EBITDA: 5.7 | 5.4 | 4.3 | 3.7 | 3.0 - PBR(배): 0.6 | 0.6 | 0.5 | 0.5 | 0.4 추가로, 2025년 별도 영업이익을 1.6천억원(YoY 20%)으로 전망함. 유럽 라이신 가격 및 관세 이슈가 향후 업황에 긍정적 트리거가 될 가능성 제시. ## 추가 메모 - 4Q24 Pre: Buy 유지, TP 34,000 원 유지.

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• - 4Q24 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.03조원(YoY 4%), 216억원(YoY 60%)으로 시장 기대치 부합 전망.
• - ① 식품(별도) 매출은 YoY 2% 추정. 4분기도 비우호적 영업환경 이었지만, 상대적으로 방어한 것으로 파악됨. 이익도 3분기 존재했던 김치 원재료 수급 이슈 마무리로 수익성 QoQ 개선된 것으로 추정. 판촉비 역시 QoQ 감소된 것으로 추정.
• - ② 소재(별도) 매출 YoY 3% 추정. 바이오가 QoQ 회복하며 바닥은 통과했다고 판단함. 전분당도 알룰로스 생산 확대 방어. 이익은 3분기 전분당/바이오 오버홀 마무리에 따라 QoQ 회복 전망. 1/17 EU는 중국산 라이신에 대해 임시 반덤핑 관세를 공식적으로 발표했음. 중국산 라이신에 대해 CIF 가격(상품가격+운송비+보험료) 기준 58.3~84.8%의 관세가 부과할 예정임. 이에 따라 유럽향 라이신 업황 회복 기대감 유효. 현재 유럽 내 중국산 라이신 비중은 60%(연간 약 50만톤)으로 추산됨. 관세 부과 이후 라이신 판가 상승 흐름. 25년 1월 기준 유럽 라이신 HCL 가격은 2.4유로/kg로 YoY 100% 상승한 바 있음. 동사는 관세 발표 이후 가격 및 품질 경쟁력 부각되며 문의 증가 추세로 확인됨. 바이오 부문 업황 회복에 긍정적 트리거가 될 수 있을 것으로 판단.