시장 기대치 부합

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 34000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적은 시장 기대치 부합 - 3분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.1조원(YoY 3%), 영업이익 509억원(YoY -1%)으로 시장기대치 부합. - 글로벌 식품 사업 견조한 흐름 지속, 다만 식품/소재 비우호적 영업환경은 계속됨. 2) 사업부문 및 해외 자회사 실적 요점 - 별도: 매출액 9.0천억원(YoY flat), 영업이익 424억원(YoY -8%). - 식품: 매출액 7.0천억원(YoY 5%), 영업이익 396억원(YoY -8%), OPM 5.6%(YoY -0.9%p). 글로벌 매출 증가로 실적 일부 상쇄. - 소재: 매출액 2.0천억원(YoY -15%), 영업이익 28억원(YoY -13%), OPM 1.4%(YoY +0.1%p). - 해외 자회사: PT 인도네시아 매출액 778억원(YoY -7%), 영업이익 43억원(YoY -20%); 미원베트남 매출액 448억원(YoY 19%), 영업이익 33억원(YoY 32%). 3) 중장기 관점 및 향후 방향 - 중장기 주가 반등 요건은 국내 사업의 확실한 회복 또는 해외 사업의 고성장에 달려 있음. - 국내 식품은 소비 흐름이 점진적으로 회복하고 있으며, 소재는 4분기부터 주요 고객사 향 주문은 셧다운 마무리로 QoQ 증가 전망. - 해외 자회사: 베트남은 견조한 성장 지속, 인도네시아는 매크로 불확실성과 경쟁 심화로 비우호적 영업환경 지속 아쉬움. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출액: 1.1조원 - 3Q25 연결 영업이익: 509억원 - YoY 변화: 매출액 YoY 3%, 영업이익 YoY -1% - 별도 매출액: 9.0천억원, 별도 영업이익: 424억원 - 식품 부문: 매출액 7.0천억원, 영업이익 396억원, OPM 5.6% - 소재 부문: 매출액 2.0천억원, 영업이익 28억원, OPM 1.4% - 해외 자회사 - PT 인도네시아: 매출액 778억원, 영업이익 43억원 - 미원베트남: 매출액 448억원, 영업이익 33억원 - 국제 사업 포커스: 베트남 견조, 인도네시아 비우호적 환경 지속(경쟁 심화 및 매크로 이슈) - 4Q 전망: 대형 거래처 셧다운 이슈는 4Q 해소되며 점진적 회복 전망 - 종합적으로, 중장기 주가 반등 요건은 국내 회복 vs 해외 고성장에 달려 있음 ## 추가 메모 - 투자의견 비율공시(2025.09.30 기준): Buy(매수) 94.7, Trading Buy(매수) 3.8, Hold(보유) 1.5, Sell(매도) 0.0 - 도호 및 목표주가 변화 흐름: 최근 2년간 목표주가 및 괴리율 추이 중 2025.11.16 매수, 목표주가 3만 4천원 유지 등 - 자료 출처: 교보증권 리서치센터

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• - 3분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.1조원(YoY 3%), 영업이익 509억원(YoY -1%)으로 시장기대치 부합.
• - 글로벌 식품 사업 견조한 흐름 지속, 다만 식품/소재 비우호적 영업환경은 계속됨.
• - 별도: 매출액 9.0천억원(YoY flat), 영업이익 424억원(YoY -8%).
• - 식품: 매출액 7.0천억원(YoY 5%), 영업이익 396억원(YoY -8%), OPM 5.6%(YoY -0.9%p). 글로벌 매출 증가로 실적 일부 상쇄.
• - 소재: 매출액 2.0천억원(YoY -15%), 영업이익 28억원(YoY -13%), OPM 1.4%(YoY +0.1%p).