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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 37,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 이슈 - 연결 매출액 7.2조 원, 영업이익 -1.7조 원 - 컨센서스 영업이익 608억 원 대비 크게 하회 - 해외 현장(인도네시아 발리파판, 사우디 자프라 등)의 대규모 비용 반영으로 대규모 손실 - 4분기 기준 매출원가율은 별도 105%, 자회사 현대엔지니어링 146%로 판단 2) 원가 반영과 2025년 턴어라운드 가이드 - 해외 손실 반영 원인으로 지목되며, 2023년 이전에 수주한 현장들의 대규모 원가 상승분 반영 영향 - 2025년 연결 가이던스 제시: 매출액 30.3조 원, 영업이익 1.18조 원, 신규수주 31.1조 원 제시 - 주가 측면에서의 기대는 강력한 턴어라운드 추진 3) 신용리스크 및 주의사항 - 신용평가등급하락 시 PF 자금 조달 금리 상승으로 수익성 훼손 및 기한이익상실 우려가 존재 - 다만 PF 관련 기한이익상실은 연결회사의 유효신용등급이 A0~BBB- 이하로 하락하는 경우에 해당하므로, 현재 신용등급이 AA-인 점을 고려했을 때 현 시점에서 주목할 부분이 아니라 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 매출액: 7.2조 원, 영업이익: -1.7조 원 - 컨센서스 영업이익: 608억 원 대비 크게 하회 - 해외 현장 원가 반영으로 대규모 손실 발생 - 2025년 가이던스: 매출액 30.3조 원, 영업이익 1.18조 원, 신규수주 31.1조 원 - 12Fwd BPS: 69,333 원 - Target PBR: 0.56배 - 12M Forward P/E 및 밸류에이션 관련 수치는 표에 제시된 내용으로 참고 ## 추가 메모 - 표 3에 따르면 12Fwd 기준 목표주가 37,000원으로 제시, 투자의견은 매수 - 2024년 실적 및 2025년 가이던스와 연결된 턴어라운드 기대감이 주요 포인트로 제시됨 - 신용등급 관련 리스크는 존재하나 현재 AA- 등급을 고려해 현 시점에서 주목할 부분이 아니라 판단하는 의견도 포함

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• - 연결 매출액 7.2조 원, 영업이익 -1.7조 원
• - 컨센서스 영업이익 608억 원 대비 크게 하회
• - 해외 현장(인도네시아 발리파판, 사우디 자프라 등)의 대규모 비용 반영으로 대규모 손실
• - 4분기 기준 매출원가율은 별도 105%, 자회사 현대엔지니어링 146%로 판단