밸류에이션 매력에도 모멘텀 부족

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy (유지) - 목표주가: 28,000원 - 현재가: 18,400원 (1/21 기준) - 상승여력: ▲52.2% ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적은 시장 기대치 하회 추정 - 매출총이익: 2,472억 원 - 영업이익: 431억 원 - 영업이익 컨센서스: 422억 원을 소폭 하회 - 본사 매출총이익 YoY: -4.2% 감소, 해외 매출총이익은 전년 수준 - 매출총이익 대비 영업이익률: 17.4% (QoQ -1.9%p) - 주요 요인: 업황의 성수기 효과 부재, 신차 캠페인 부재, CES 물량 효과 큰 폭 감소 - 비계열과 신차 캠페인은 부진했으나 캔버스와 웰컴 자회사를 중심으로 방어 2) 밸류에이션 매력에도 모멘텀 부족 - 현재 밸류에이션: 올해 예상 실적 기준 PER 8 배 - 주가 반영 여부: 업황 회복세가 늦다는 우려는 주가에 반영되었다고 평가 - 근거: 목표주가 하향 제시로 Buy 유지 - 정리: 모멘텀이 부족하다고 판단 3) 향후 실적 전망 및 EV/브랜딩 마케팅 이슈 - 향후 실적 흐름: 2023년~2026년 추정치 제시 - 매출액: 2023 2,093 / 2024E 2,184 / 2025E 2,368 / 2026E 2,556 - 영업이익: 2023 150 / 2024E 156 / 2025E 168 / 2026E 185 - EBITDA: 2023 202 / 2024E 262 / 2025E 322 / 2026E 268 - EPS: 2023 2,544 / 2024E 2,272 / 2025E 2,324 / 2026E 2,569 - ROE: 9.8% (2024E) / 9.5% (2025E) / 10.0% (2026E) - PER: 9.7 (2024E) / 7.9 (2025E) / 7.2 (2026E) - PBR: 0.9 (2024E) / 0.7 (2025E) / 0.7 (2026E) - EV/EBITDA: 1.6 (2022) / 2.1 (2023) / 1.5 (2024E) / 0.2 (2025E) / -0.1 (2026E) - 배당수익률: 5.2 (2022) / 5.5 (2023) / 5.4 (2024E) / 6.4 (2025E) / 6.4 (2026E) - EV 라인업 및 마케팅 예산 - EV 라인업들은 연간 약 2대 이상 출시가 계획되어 있는데, 이러한 친환경차 브랜딩 마케팅 예산 집행은 필수적이고 규모가 크다는 점에서 동사의 실적 안정성은 가시성이 높다고 판단 - 신차 라인업은 아이오닉9, EV2/EV4, 아이오닉6 페이스리프트 등으로 시작될 예정 ## 주요 실적 및 전망 (요약) - 4Q24 매출총이익 2,472억 원, 영업이익 431억 원; 컨센서스 422억 원을 소폭 하회 - 24년 대비 CES 물량 효과 감소, 업황의 방어는 캔버스·웰컴 자회사 중심 - 4Q24 QoQ 영업이익률 17.4%로 1.9%p 하락 - 2023~2026년 연간 매출액은 각각 2,093 / 2,184 / 2,368 / 2,556 십억 원 - 2023~2026년 영업이익은 150 / 156 / 168 / 185 십억 원 - 2023~2026년 EPS는 2,544 / 2,272 / 2,324 / 2,569 원 - PER: 8.4 / 9.7 / 7.9 / 7.2 - PBR: 0.9 / 0.9 / 0.7 / 0.7 - 배당수익률: 5.2 / 5.5 / 5.4 / 6.4 / 6.4 - 주가 현황: 현재가 18,400원, 목표주가 28,000원, 상승여력 52.2% ## 추가 메모 - 투자의견 변동 내역 요약: 2023년 4월 12일 Buy를 시작으로 2023년~2024년 동안 지속적으로 Buy 유지 후, 2025.01.22에 목표주가 28,000원으로 하향 제시되며 Buy 유지 - 주가 및 밸류에이션 관련 참고: 본 리포트의 제시 수치와 판단은 보고일 현재 발표된 수치를 기준으로 구성되어 있습니다.

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• - 매출총이익: 2,472억 원
• - 영업이익: 431억 원
• - 영업이익 컨센서스: 422억 원을 소폭 하회
• - 본사 매출총이익 YoY: -4.2% 감소, 해외 매출총이익은 전년 수준
• - 매출총이익 대비 영업이익률: 17.4% (QoQ -1.9%p)