SMP 하락으로 이익률 둔화 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 38,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적은 시장 기대치를 하회할 전망이다. 2. 건설/부동산 부문의 실적 회복 기대와 기존 해외 수주 반영으로 매출이 개선될 것으로 보이며, SGC그린파워가 연결로 유지되기 때문에 향후 연간 2천억원 수준 영업이익 규모는 유지될 수 있다. 3. 발전/에너지 부문에서 SMP 하락과 정비일수 증가로 외형 영업이익 부진이 전망된다. REC 현물가격은 상승할 가능성이 높으며 원재료 측면에서 우드펠릿 가격은 강세를 보이는 반면 유연탄 가격은 점차 안정화되고 있어 추가적인 이익률 하락 가능성은 크지 않다. 2025년 기준 PER 3.4배, PBR 0.4배다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액은 6,687억원으로 전년대비 1.0% 감소할 전망이다. 4Q24 영업이익은 349억원(YoY +163.3%), 컨센서스 하회 전망. - 2024년 매출액/영업이익/순이익: 매출액 2,375.7억원, 영업이익 198.3억원, 순이익 87.7억원. - 2025년 매출액/영업이익/순이익: 매출액 2,838.5억원, 영업이익 202.0억원, 순이익 104.6억원. - 2025년 PER 3.4배, PBR 0.4배다. - 향후 연간 2천억원 수준 영업이익 규모는 유지될 수 있다. - 발전/에너지 부문에서 SMP 하락과 정비일수 증가로 외형 영업이익 부진이 전망되나 REC 현물가격은 상승할 가능성이 높으며 원재료 측면에서 우드펠릿 가격은 강세를 보이는 반면 유연탄 가격은 점차 안정화되고 있어 추가적인 이익률 하락 가능성은 크지 않다. ## 추가 메모 - 목표주가 38,000원으로 하향, 투자의견 매수 유지 - 2025년 기준 BPS에 목표 PBR 0.6배를 적용했다. 2025년 PER 3.4배, PBR 0.4배다.

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• - 4Q24 실적은 시장 기대치를 하회할 전망이다.
• - 건설/부동산 부문의 실적 회복 기대와 기존 해외 수주 반영으로 매출이 개선될 것으로 보이며, SGC그린파워가 연결로 유지되기 때문에 향후 연간 2천억원 수준 영업이익 규모는 유지될 수 있다.
• - 발전/에너지 부문에서 SMP 하락과 정비일수 증가로 외형 영업이익 부진이 전망된다. REC 현물가격은 상승할 가능성이 높으며 원재료 측면에서 우드펠릿 가격은 강세를 보이는 반면 유연탄 가격은 점차 안정화되고 있어 추가적인 이익률 하락 가능성은 크지 않다. 2025년 기준 PER 3.4배, PBR 0.4배다.