증익 또 증익

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 480,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24F 매출액 3조 6,295억원 (+20.8% YoY, 컨센 2% 상회), 영업이익 5,673억원 (+94.5% YoY, 컨센 18% 상회)으로 추정. 영업이익률은 15.6%로 QoQ -2.5%p / YoY +5.9%p를 예상한다. 2. 컨센서스 상회 요인은 1) 폴란드향 K9 40문, 천무 18대 인도, 2) 국내 양산사업의 수익성 호조, 3) 환율상승이다. 3. 당사가 추정하는 지상방산 4Q24 실적은 매출액 2조 4,821억원 (+28.6% YoY), 영업이익 5,495억원 (+71.7% YoY, OPM 22.1%)이다. 4. 상승여력 25.5% 증익은 유효하고, 잠재 수출 파이프라인도 여전히 많다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24F 실적 - 매출액: 3조 6,295억원 (+20.8% YoY, 컨센 2% 상회) - 영업이익: 5,673억원 (+94.5% YoY, 컨센 18% 상회) - 영업이익률: 15.6% (QoQ -2.5%p / YoY +5.9%p) - 지상방산 4Q24 실적 - 매출액: 2조 4,821억원 (+28.6% YoY) - 영업이익: 5,495억원 (+71.7% YoY, OPM 22.1%) - 2023년 ~ 2026F 요약 (십억원/원) - 매출액: 2023 9,359 | 2024F 10,045 | 2025F 11,222 | 2026F 12,787 - 영업이익: 2023 691 | 2024F 1,400 | 2025F 1,651 | 2026F 1,916 - 영업이익률: 7.4% | 13.9% | 14.7% | 15.0% - 당기순이익: 2023 977 | 2024F 897 | 2025F 1,134 | 2026F 1,337 - EPS(원): 2023 16,147 | 2024F 16,877 | 2025F 22,386 | 2026F 26,398 - P/E(x): 7.7 | 19.3 | 17.1 | 14.5 - P/B(x): 1.8 | 4.5 | 4.1 | 3.2 - EBITDA: 2023 1,030 | 2024F 1,730 | 2025F 1,966 | 2026F 2,220 - EBITDA 마진율: 11.0% | 17.2% | 17.5% | 17.4% - FCF(십억원): 937 | 299 | 857 | 911 - DPS(원): 1,800 | 1,800 | 1,800 | 1,800 - 배당성향(%): 9.3 | 9.1 | 7.2 | 6.1 - 유동비율(%): 76.1 | 82.0 | 87.0 | 94.3 - 참고: 24F EPS 16,877원, 25F EPS 22,386원, 26F EPS 26,398원 등 추정치 제시. ## 추가 메모 - 수주잔고 및 방산 파이프라인은 여전히 풍부하며, 1년간의 가격/환율 변동에도 불구하고 증익 흐름이 지속될 가능성이 제시되어 있다. - 현재가 및 주가 흐름 관련 정보는 본 문서의 시점 기준이다.

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• - 4Q24F 매출액 3조 6,295억원 (+20.8% YoY, 컨센 2% 상회), 영업이익 5,673억원 (+94.5% YoY, 컨센 18% 상회)으로 추정. 영업이익률은 15.6%로 QoQ -2.5%p / YoY +5.9%p를 예상한다.
• - 컨센서스 상회 요인은 1) 폴란드향 K9 40문, 천무 18대 인도, 2) 국내 양산사업의 수익성 호조, 3) 환율상승이다.
• - 당사가 추정하는 지상방산 4Q24 실적은 매출액 2조 4,821억원 (+28.6% YoY), 영업이익 5,495억원 (+71.7% YoY, OPM 22.1%)이다.
• - 상승여력 25.5% 증익은 유효하고, 잠재 수출 파이프라인도 여전히 많다.