다시 한 번 EV

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 30,500원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 12M FWD EPS 2,462원에 PER 13배 적용(최근 5년(19~23) 평균 하단) GP 증가율 23년 11%. 24E 9%, 최근 5년 평균 13%를 하회, 멀티플 하단 적용 유지 2) 향후 목표주가 상승 요인: 추진 중인 M&A 성사시 실적과 멀티플 모두 상향 가능 3) 26년 GP 전망: 당사 추정 26년 GP 1.03조원(22~26 CAGR +8%) 이노션 목표: 5천억원 규모의 M&A 포함 26년 GP 1.3조원(22~26 CAGR +14%) ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Preview: GP 2.4천억원(-2% yoy), OP 441억원(-8% yoy) - 본사 GP 661억원(-5% yoy), 해외 GP 1.8천억원(-0.4% yoy) - 4Q24: 신차 부재로 계열 물량 위축, TV광고는 저점 통과했으나 아직 회복 전 - 25년은 전기차 신차에 따른 계열 물량 증가, 선확충 인원에 대한 레버리지 - 2024F~2026F 주요 추정치 - 2024F: 매출액 2,249; 매출총이익 927; 영업이익 157; 순이익 110; EPS 2,347; DPS 1,175; PER 8.3; BPS 23,942; ROE 10.0; ROIC 20.9; Debt/자본 176.3; 순차입금비율 -42.4; FCF 18 - 2025F: 매출액 2,331; 매출총이익 977; 영업이익 167; 순이익 115; EPS 2,448; DPS 1,175; PER 7.5; BPS 25,216; ROE 10.0; ROIC 19.2; Debt/자본 167.9; 순차입금비율 -40.7; FCF 72 - 2026F: 매출액 2,463; 매출총이익 1,032; 영업이익 177; 순이익 123; EPS 2,610; DPS 1,175; PER 7.0; BPS 26,650; ROE 10.1; ROIC 19.2; Debt/자본 159.8; 순차입금비율 -41.3; FCF 102 - 보조 지표 - 12M FWD PER Band 및 12M FWD PBR Band 관련 수치가 제공되며, 2024~2026F의 EV/EBITDA, PBR 등도 함께 제시 ## 추가 메모 - CES 효과도 감소하면서 4Q24와 1Q25 실적은 전년 대비 부진 전망 - 해외는 자회사 웰컴이 비계열을 중심으로 실적 개선, 신차 부재로 계열은 주춤

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