북미 태양광 업황 회복 조짐

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 37,000원 - 6개월 목표주가: 37,000 (참고: 원문에 따르면 “투자의견 매수, 목표주가 37,000원 유지” 및 “6개월 목표주가 37,000”으로 제시) ## 핵심 투자 포인트 1) 북미 태양광 업황 회복 조짐 및 모듈 수요 개선 - 신재생부문 모듈 판매량 증가(QoQ +61.4%)에 따른 고정비 감소, AMPC 증가 - 25년 북미 예상 설치량 44GW / 연초 재고 21GW 수준으로 수급 개선 여건 마련 2) 4Q24 Preview 및 부문별 손익 전망 - 4Q24 Preview: 신재생부문 OP 754억원으로 흑자전환 전망 - 4Q 전사차원 예상 OP 226억원으로 QoQ 흑전 전망 - 케미칼부문 OP -306억원으로 전분기와 유사한 수준의 적자 전망 - 모듈판매/기타 손익 -1,206억원 3) 밸류에이션 및 리스크 - 목표주가 산출 방식: SOTP 방식으로 산출. 사업부문별 화학 1.7조, 신재생 7.6조 반영 - AD 관세 이슈 리스크: 25년 4월 DOC의 동남아산 셀/모듈 AD관세 최종 판결 시(평균 111.7%), 북미 태양광 모듈 수입 가격이 0.39달러/W로 상승해 가격 경쟁력 훼손 가능성 존재 ## 주요 실적 및 전망 - 2022A 2023A 2024F 2025F 2026F 매출액(단위: 십억원): 13,131 / 13,289 / 11,560 / 12,138 / 12,259 - 영업이익: 924 / 605 / -381 / 427 / 431 - 당기순이익: 366 / -155 / -1,363 / 19 / 69 - EPS: 1,904 / -1,211 / -8,388 / 106 / 392 - BPS: 46,307 / 44,221 / 36,842 / 37,007 / 37,521 - PBR: 0.9 / 0.9 / 0.6 / 0.6 / 0.6 - ROE: 4.2 / -2.5 / -19.9 / 0.3 / 1.0 - 4Q24(F) 실적 전망(단위: 십억원): 매출액 3,870, 영업이익 41, 순이익 -337 - 2024F 주요 흐름 요약: 4Q24 전사차원 흑전 기대, 신재생부문 흑자전환, 케미칼부문은 적자 지속, 모듈판매/기타 손익은 -1,206억원 참고: 구체적 분기 추정치의 YoY/ QoQ 수치는 원문 표의 세부 항목에 따라 변동 가능하므로 요약 수치만 제시합니다. - 기타 지표 - 52주 최고/최저: 37,750원 / 14,860원 - 외국인 보유지분: 15.31% - 주요 주주(북미 지역 모듈 판가 상승 여건 등 언급) ## 추가 메모 - 본 자료는 2025-01-17 기준으로 작성되었으며, 본문에 기재된 내용은 대신증권 Research Center의 추정치입니다. - 투자의견 및 목표주가 변경 내역: 25.01.17에 Buy, 37,000원으로 유지 표기. (과거 수치로는 24.05.31 등 다수 시점에서 Buy 및 다양한 목표가 제시가 있었음; 본 요약은 최신 변경 내용인 Buy/37,000원 유지에 중점을 둡니다.) - SOTP 기반 가치 산정에 따라 화학 부문 1.7조, 신재생 부문 7.6조가 반영되었습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 신재생부문 모듈 판매량 증가(QoQ +61.4%)에 따른 고정비 감소, AMPC 증가
• - 25년 북미 예상 설치량 44GW / 연초 재고 21GW 수준으로 수급 개선 여건 마련