25년 이익 정상화를 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 230000원 ## 핵심 투자 포인트 1. Journey of Monarch의 성과 및 2025년 매출 전망 - 저니 오브 모나크는 24년 12월 4일 출시 이후 구글플레이 매출 5~10위권 내의 긍정적인 초기 성과를 기록하였으나 이후 순위 하락하여 25년 1월 14일 기준 14위 기록. 2025년 저니 오브 모나크 매출을 461억원(평균 일매출 1.3억원) 수준 전망하며, 2Q24 출시 전 택탄(MMORTS) 및 기존 IP 기반 신규 장르 게임 출시까지 신작 성과 기여 제한적으로 1H25 매출은 YoY +2% 성장 전망. 2. 비용 구조의 개선 및 이익 정상화 흐름 - 2024~1Q25 인력 구조조정을 통해 2025년 인건비는 7,240억원(YoY -20%) 수준으로 감축될 것으로 전망하며, 1H25 말 택탄 및 레거시 IP 기존 신규 장르 게임, 2H25 아이온2, LLL 및 퍼블리싱 라인업 2종 출시로 하반기 영업 레버리지 효과 기대. 3. 성장 로드맵 및 실적 트리거 - 2H25 출시로 아이온2, LLL 및 퍼블리싱 라인업 2종 출시 및 25년 이후 퍼블리싱 라인업 확장을 기대. 25년 매출은 1.8조원(YoY +14.2%), 영업이익은 2,208억원(YoY 흑자전환, OPM 12.2%) 기록 전망. 또한 자체 신작 4종 및 퍼블리싱 신작 2종 출시로 매출 +14.2% 예상. ## 주요 실적 및 전망 - Journey of Monarch 관련 - 2025년 Journey of Monarch 매출 461억원(평균 일매출 1.3억원) 수준 전망 - 2025년 실적 전망(전체) - 매출: 1.8조원(YoY +14.2%) - 영업이익: 2,208억원(YoY 흑자전환, OPM 12.2%) - 인건비 등 비용 구조 - 2025년 인건비: 7,240억원(YoY -20%) - 2025년 하반기 파이프라인 - 1H25 말 택탄 및 레거시 IP 기존 신규 장르 게임, 2H25 아이온2, LLL 및 퍼블리싱 라인업 2종 출시로 하반기 영업 레버리지 효과 기대 - Journey of Monarch 외 퍼블리싱 확대 - 2nd-party 퍼블리싱 라인업 확대: Breakers(빅게임스튜디오 개발, 서브컬처 RPG), Time Takers(미스틸게임즈 개발, PC/콘솔 배틀로얄 TPS) 출시로 매출 및 이익 기여 - 자본금 110 억원 ## 추가 메모 - 동사는 자체 개발 신작 외에도 외부 개발사 소수 지분 투자 후 판권 확보를 통한 2nd-party 퍼블리싱 라인업을 확대하고 있음(2H25 추진). - 주요 신작 및 퍼블리싱 라인업 확장으로 25년 이후 매출 증가 및 이익 개선이 기대되는 흐름 제시. - 25년 이후에도 문로버게임즈(FPS 개발 강점) 및 버추얼알케미(전략 RPG 강점) 개발작 출시 등 퍼블리싱 라인업 강화가 언급됨.

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• - Journey of Monarch의 성과 및 2025년 매출 전망
• - 저니 오브 모나크는 24년 12월 4일 출시 이후 구글플레이 매출 5~10위권 내의 긍정적인 초기 성과를 기록하였으나 이후 순위 하락하여 25년 1월 14일 기준 14위 기록. 2025년 저니 오브 모나크 매출을 461억원(평균 일매출 1.3억원) 수준 전망하며, 2Q24 출시 전 택탄(MMORTS) 및 기존 IP 기반 신규 장르 게임 출시까지 신작 성과 기여 제한적으로 1H25 매출은 YoY +2% 성장 전망.