또 한번의 이익 점프 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80,000원 (유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 니케: 검증된 IP를 기반으로 2Q25 중국 진출 준비 - 니케는 꾸준한 성과 지표를 기록. 일본을 포함한 글로벌 지역에서 업데이트 시마다 성과를 보이고 있으며, 4Q24 2주년 업데이트와 25년 1월 신년 이벤트도 성공적 진행. 니케 글로벌(중국 외) 매출은 25년 YoY flat 수준을 기록할 것으로 전망. 2Q25 출시 예상되는 니케(중국)은 검열 및 VPN 우려가 있지만 니케의 검증된 글로벌 IP 파워와 텐센트의 퍼블리싱 경험(기존 글로벌 지역도 텐센트가 퍼블리싱 진행) 고려시 성공 가능성이 높다고 판단. 2. Stella Blade: PS5 독점 출시 이후의 업데이트 및 Steam 출시로 매출 상승 기대 - 스텔라 블레이드는 PS5 출시 이후에도 지속적인 업데이트 및 DLC 출시를 통해 팬층을 확대해왔으며, 4Q24말 기준 누적 판매량은 150만 장을 넘긴 것으로 추정. 2Q25 Steam 출시 예상 시 PS5보다 더 큰 매출 성과를 기록할 것으로 전망. PS5 독점 출시 및 DLC/업데이트로 인한 팬층 확대가 주요 모멘텀으로 제시. 3. 2025년 실적 및 비용 측면 전망 - 2025년 매출 3,121억원(YoY +44.8%), 영업이익 2,288억원(YoY +54.7%, OPM 73.3%) 기록 전망. 니케 글로벌(중국 외) 매출은 1,528억원(YoY -1.6%)으로 전망되며 여기에 니케 중국 매출 684억원, 스텔라블레이드 매출 720억원이 더해지며 매출은 3,121억원(YoY +44.8%) 전망. 비용 측면에서는 ‘Project Witches’ 등 개발을 위한 헤드카운트 증가와 인센티브 지급을 가정한 인건비 증가(+21.7%)보다 매출 증가가 빠르게 이루어지며 OPM은 YoY +4.7%p 증가 전망. 차기작에 대한 구체적 게임성 소통은 1H25 내 예정. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 매출: 3,121억원(YoY +44.8%) - 2025년 영업이익: 2,288억원(YoY +54.7%, OPM 73.3%) - 니케 글로벌(중국 외) 매출: 1,528억원(YoY -1.6%) - 니케 중국 매출: 684억원 - 스텔라블레이드(PlayStation) 매출: 720억원 - 향후 매출 구성에 따른 합계: 매출 3,121억원(YoY +44.8%) - OPM: YoY +4.7%p 증가 전망 - 주석: 2025년 매출 및 이익 수치의 근거는 교보증권 리포트의 실적 추정치에 따름 ## 추가 메모 - 2Q25 중국 진출 예정인 니케는 검열 및 VPN 우려가 존재하나, 검증된 글로벌 IP 파워와 텐센트의 퍼블리싱 경험으로 성공 가능성이 높다고 평가. - Stella Blade의 PS5 독점 출시 이후 누적 판매량은 4Q24 말 기준 150만 장 추정이며, 4Q25 누적 판매량은 151만 장 추정. Steam 출시(2Q25 예상) 시 PS5보다 더 큰 매출 성과 가능성이 제시. - 차기작 ‘Project Witches’에 대한 구체적인 게임성 등은 1H25 내 소통될 예정으로 언급. - 비용 측면에서 인건비 증가(+21.7%)에도 불구하고 매출 증가가 더 빨라 OPM 증가가 기대된다고 함.

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• - 니케: 검증된 IP를 기반으로 2Q25 중국 진출 준비
• - 니케는 꾸준한 성과 지표를 기록. 일본을 포함한 글로벌 지역에서 업데이트 시마다 성과를 보이고 있으며, 4Q24 2주년 업데이트와 25년 1월 신년 이벤트도 성공적 진행. 니케 글로벌(중국 외) 매출은 25년 YoY flat 수준을 기록할 것으로 전망. 2Q25 출시 예상되는 니케(중국)은 검열 및 VPN 우려가 있지만 니케의 검증된 글로벌 IP 파워와 텐센트의 퍼블리싱 경험(기존 글로벌 지역도 텐센트가 퍼블리싱 진행) 고려시 성공 가능성이 높다고 판단.
• - Stella Blade: PS5 독점 출시 이후의 업데이트 및 Steam 출시로 매출 상승 기대
• - 스텔라 블레이드는 PS5 출시 이후에도 지속적인 업데이트 및 DLC 출시를 통해 팬층을 확대해왔으며, 4Q24말 기준 누적 판매량은 150만 장을 넘긴 것으로 추정. 2Q25 Steam 출시 예상 시 PS5보다 더 큰 매출 성과를 기록할 것으로 전망. PS5 독점 출시 및 DLC/업데이트로 인한 팬층 확대가 주요 모멘텀으로 제시.
• - 2025년 실적 및 비용 측면 전망