‘산업의 혈관’에 대한 수요가 급증한다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 134,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 전력 수요 증가와 글로벌 해저케이블 확대 모멘텀 - 전기차의 도입, 냉·난방 수요 증가, 가전 시장 확대, AI와 데이터센터의 증가 등으로 전력에 대한 수요가 최근 수년 간 가파르게 증가해 왔고 이러한 추세는 향후 수십 년 간 지속될 것으로 전망된다. LS전선은 동해 해저 5동과 미국 체서피크 해저케이블 신규 공장을 건설 중이며 2026~2028년에 걸쳐 가동 개시 예정이다. 해저케이블 생산능력은 세계 4위다. 2. 이차전지 소재 및 고순도 금속 생산 투자 - LS MnM은 6,700억원 규모의 이차전지 소재 복합 공장인 ‘EVBM온산’을 2024년 10월에 착공하였고 2026년 준공 및 시운전, 2027년 초 본격 생산을 목표로 하고 있다. EVBM온산은 황산니켈, 황산코발트, 황산망간을 생산하고, 블랙매스에서 리튬도 회수하여 수산화리튬을 생산하는 공정으로 구성되며 울산 온산제련소 인근 부지에 들어선다. 3. 글로벌 권선/BEAD 수혜 및 재무구조 개선 기대 - LS아이앤디의 자회사 Superior Essex(SPSX) 지분을 최근 전량 인수하여 글로벌 권선 시장 공략을 위한 기반을 확보했다. BEAD(Broadband Equity, Access, and Deployment) 법안의 총 규모는 약 425억달러로, 약 60조원에 달한다. 이 법안은 통신망이 낙후된 지역 등에 보조금을 지급해 주는 프로그램으로, 2025년부터 실적 회복이 기대된다. - LS MnM의 매출 중 수출과 내수의 비중은 약 5:5이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 3분기 연결 매출: 7조 855억원, 전년 동기 대비 +17.8% - 2024년 연간 매출 추정: 26조 6,955억원 - 연도별 매출 추이: 2020년 10조 2,733억원, 2021년 12조 8,293억원, 2022년 17조 4,913억원, 2023년 24조 4,807억원 - 3Q24 자회사 실적: LS아이앤디가 적자 전환하였고 LS MnM과 LS일렉트릭의 영업이익이 각각 전년 동기 대비 57.6%, 5.2% 감소 - LS전선의 수주잔고: 2023년 말 4.4조원에서 2024년 3분기 말 5.1조원으로 증가; 영업이익은 전년 동기 대비 11.8% 증가하였으나 전 분기 대비 소폭 감소 (해저케이블 매출이 상반기에 집중된 탓) - LS MnM 매출 중 수출과 내수의 비중은 약 5:5 ## 추가 메모 - LS 그룹의 새만금산단 투자 규모는 총 2조 2,100억원으로 증가했다. 11월 투자협약은 2단계 투자로, EVBM새만금에 당초 계획보다 3,700억원을 증액한 1조 1,600억원을 투입한다. 구간별로 전구체 1단계 투자 1.05조원, 2단계 투자 1.16조원이며, 총계는 2.21조원이다. - LS아이앤디는 미국 전선회사 Superior Essex(SPSX)를 100% 보유하게 되었고, SPSX는 북미·유럽·중국·말레이시아 권선 생산 법인과 일본·말레이시아 쿠알라룸푸르 권선 사업부문 등의 자산과 시설 및 브랜드를 모두 단독 보유하게 됐다. 이 인수로 외부 자금 조달을 통한 투자 재원 마련의 필요성이 커졌으며 BEAD 법안의 기대 효과가 2025년부터 실적 회복으로 이어진다. - BEAD 법안의 총 규모는 약 425억달러로, 약 60조원에 달한다. 이 법안은 통신망이 낙후된 지역 등에 보조금을 지급해 주는 프로그램으로, 2025년부터 실적 회복이 기대된다. - 30년 연속 배당: 1994년부터 매년 배당을 실시해 왔으며, 최근 수년 간 우상향 중이다. 2019년에 주당배당금을 200원 상향하고 현금배당금총액을 56억원 증액했으며, 2022년과 2023년에 연속으로 주당배당금을 상향했다. - 자회사 IPO 리스크 및 추진 현황: LS전선, LS MnM, Essex Solutions 등 주요 비상장 자회사의 상장이 연내 또는 수년 내 추진될 가능성이 있다. LS MnM은 JKJS의 보유지분 49.9%를 9,331억원에 매입해 100% 자회사로 편입했고, 2027년 8월까지 상장을 완료한다는 약정이 있다. 울산 Onsan 공장에 6,700억원을 투자했고, 새만금산단에도 1조 1,600억원을 투자 중이다. 외부 자금 조달이 시급한 상황이다. Essex Solutions의 Pre-IPO는 2억 달러 규모로 투자 유치에 성공했고, 미래에셋-KCGI 컨소시엄이 약 20%를 확보했다. 상장 시가총액은 약 10억 달러로 추정되며 NASDAQ 상장도 검토 중이다.

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• - 전기차의 도입, 냉·난방 수요 증가, 가전 시장 확대, AI와 데이터센터의 증가 등으로 전력에 대한 수요가 최근 수 년 간 가파르게 증가해 왔고 이러한 추세는 향후 수십 년 간 지속될 것으로 전망된다. LS전선은 동해 해저 5동과 미국 체서피크 해저케이블 신규 공장을 건설 중이며 2026~2028년에 걸쳐 가동 개시 예정이다.
• - 국내 유일의 동 제련업체인 LS MnM은 6,700억원 규모의 이차전지 소재 복합 공장인 ‘EVBM온산’을 2024년 10월에 착공하였고 2026년 준공 및 시운전, 2027년 초본격 생산을 목표로 하고 있다.
• - LS아이앤디의 자회사 Superior Essex(SPSX)는 후루카와 전기와의 합작법인 지분을 최근 전량 인수하여 글로벌 권선 시장 공략을 위한 기반을 확보했다. SPSX의 통신선 사업은 최근 2~3년 간 다소 부진하였으나 미국의 BEAD 법안이 본격적으로 시행됨에 따라 올해부터 실적 턴어라운드가 기대된다.
• - ㈜LS에 대한 커버리지 개시 및 투자의견은 BUY 제시, 목표주가 134,000원이다. 현재 주가(1/13) 102,000원.
• - 52주 최고가/최저가 187,500 / 77,900원. 시가총액 32,844억원. 발행주식수 32,200천주.