과도한 우려, 상반기 기대할 게 많다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 84,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적은 컨센서스 소폭 상회 추정 - 매출액 1.33 조원(+19.6% YoY, +17.9% QoQ) - 영업이익 1,010 억원(+19.6% YoY, +70.1% QoQ) - 컨센서스(938 억원, 최근 한 달 기준)을 소폭 상회 - 신동 판매량 4.3 만 톤(+0.6% YoY, +4.1% QoQ)으로 가이던스 4.5 만 톤을 하회 - 중국 수요 부진 영향으로 파악 2. 이익률 및 일회성 비용 영향 - 신동 이익률 3.4%, 방산 이익률 21.3%으로 견조 - 일회성 판관비 200 억원 반영되어 연결 영업이익은 7.6% 수준에 그친 것으로 추정 3. 2025년 실적 전망 및 성장 요인 - 매출액 5.3 조원(+12.8% YoY), 영업이익 4,269 억원(+9.2% YoY) 전망 - 신동 판매량 18.7 만 톤(+4.6% YoY) 기록할 것으로 예상 - 최근 중국 구리 수입 프리미엄이 23 년 12 월 이후 최고치를 기록하는 등 중국 구리 수요 개선 기대 - 올해 이구환신 정책 강화가 구리 수요의 추가적인 개선을 이끌 것으로 전망 - 연 평균 구리 가격도 24 년 대비 5% 상승할 것으로 예상되어 신동 부문의 이익률도 3.8%로 견조할 것으로 예상 - 방산 부문도 증설, 환율 반영되며 소폭 증익은 가능할 것으로 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q 연결 실적 요지 - 매출액 1.33 조원(+19.6% YoY, +17.9% QoQ) - 영업이익 1,010 억원(+19.6% YoY, +70.1% QoQ) - 컨센서스(938 억원, 최근 한 달 기준)을 소폭 상회 - 신동 판매량 4.3 만 톤(+0.6% YoY, +4.1% QoQ)으로 가이던스 4.5 만 톤 하회 - 신동 이익률 3.4%, 방산 이익률 21.3%으로 견조 - 일회성 판관비 200 억원이 반영되어 연결 영업이익은 7.6% 수준에 그친 것으로 추정 - 2025년 연결 실적 전망 - 매출액 5.3 조원(+12.8% YoY), 영업이익 4,269 억원(+9.2% YoY) - 신동 판매량 18.7 만 톤(+4.6% YoY) - 구리 수요 개선 기대, 중국 구리 수요 개선 요인 및 24년 대비 구리 가격 상승 전망 - 연 평균 구리 가격도 24 년 대비 5% 상승할 것으로 예상되어 신동 부문의 이익률도 3.8%로 견조 - 방산 부문도 증설, 환율 반영되며 소폭 증익 가능 - 보완 정보 - 과도한 우려가 반영된 주가, Top-pick 으로 지속 제시 ## 추가 메모 - 주가 현황: 주가(25/01/15) 52,900 원 - 풍산은 25년 예상 ROE 12.5% 등의 수치 및 밸류에이션 요인을 포함한 전망이 제시되어 있음 - 관련 수치 및 전망은 SK증권의 추정치 및 분석 come로 제시되었음

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• - 4분기 실적은 컨센서스 소폭 상회 추정
• - 매출액 1.33 조원(+19.6% YoY, +17.9% QoQ)
• - 영업이익 1,010 억원(+19.6% YoY, +70.1% QoQ)
• - 컨센서스(938 억원, 최근 한 달 기준)을 소폭 상회
• - 신동 판매량 4.3 만 톤(+0.6% YoY, +4.1% QoQ)으로 가이던스 4.5 만 톤을 하회