비주택 노이즈 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 25000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 컨센서스 - 4Q24E: 매출액 1,137억원, 영업이익 49억원, 순이익(지배) 42억원 - 4Q24E 컨센서스 부합 전망 2. 2025년 전망 - 업종 커버리지 5개사 합산 영업이익 YoY +40% 성장 추정; 매출액 66.1조원(YoY -5%)으로 전망 - 외형 축소에도 불구하고 5개사 합산 영업이익은 2.3조원(YoY +40%)으로 성장할 것으로 예상 3. 신규 추정 조정 및 상승 여력 - 4Q24E/2024E/2025E 신규 추정은 기존 추정 대비 각각 영업이익 -24.3%, -7.4%, -5.7%로 하향 조정 - 상승여력 49% ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24E 실적: 매출액 1,137억원, 영업이익 49억원, 순이익(지배) 42억원; 컨센서스 부합 전망 - 2025년 전망: 업종 커버리지 5개사 합산 영업이익 YoY +40% 성장 추정; 매출액 66.1조원(YoY -5%)으로 전망; 외형 축소에도 불구하고 5개사 합산 영업이익은 2.3조원(YoY +40%)으로 성장할 것으로 예상 - 신규 추정치 변화: 4Q24E/2024E/2025E의 이익이 각각 크게 하향되었고 2025E는 소폭 상승했습니다(영업이익 -24.3%, -7.4%, -5.7% 하향 반영) ## 추가 메모 - - 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. - - 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료입니다. - - 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다.

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• - 4Q24 매출액 1.1조원(YoY -1%), 영업이익 501억원(YoY -35%)을 기록하며 영업이익은 낮아진 컨센서스를 -10% 하회 전망. 3Q24 문제였던 지식산업센터 준공 정산비용 반영이 반복된 가운데 진행률로 손익을 인식하는 자체사업 현장의 낮은 공정률, 인도기준으로 매출을 인식하는 수원IPC 10단지(960억원 중 약 40% 인식)가 일반건축 부문의 손실을 상쇄하지 못했을 것으로 추정. 1Q25 준공 예정인 지식산업센터 현장 1개가 남아있는 가운데 추가 비용 반영의 종료가 확인되지 못한 점이 아쉬운 상황
• - 4Q24 커버리지 4개사 합산 영업이익, YoY -34% 감소 전망
• - HDC 현대산업개발 4Q24E: 매출액 1,137억원, 영업이익 49억원, 순이익(지배) 42억원, 4Q24E 컨센서스 부합 전망
• - 4Q24DL이앤씨: 매출액 2.3조원(YoY +1%), 영업이익 940억원(YoY +39%)으로 컨센서스 부합 전망. 다만 1) 기술수수료 등 수입, 2) '24년 착공 현장의 본 실행 예산 편성 등 수익성 개선 요인 존재. 자회사 DL건설이 687억원 규모의 거제대대 양여사업 시행사 채무를 대위변제한 상승여력 49% 영향으로 해당 금액이 영업외비용으로 처리될 예정. 이 PF 이슈는 반복될 가능성 낮아 중장기 이익 가시성에 큰 제약은 아니라고 판단
• - 2025년 전망: 업종 커버리지 5개사 합산 영업이익 YoY +40% 성장 추정; 매출액 66.1조원(YoY -5%)으로 전망. 외형 축소에도 불구하고 5개사 합산 영업이익은 2.3조원(YoY +40%)으로 성장할 것으로 예상