규모의 경제

## 투자의견 및 목표주가 - 목표주가: 3,500 원으로 하향 - 투자의견: 매수 ## 핵심 투자 포인트 1) 신계약 측면의 강점은 지속될 전망 - 동사의 가장 큰 강점은 한화생명금융서비스 등 판매채널 측면의 강점에 기반한 신계약 판매를 제시할 수 있다. 신계약 측면의 강점은 지속될 전망. 2) 규제 방향성의 긍정적 기여 기대 - 최근 판매수수료 제도 강화 등 제도 방향성을 살펴봤을 때 현 재 제시된 내용으로 규제가 시행될 경우 전반적인 GA 업계가 충분한 자본력을 보유 한 대형 GA 중심으로 재편될 것으로 예상되는 상황이다. 3) 투자리스크 및 배당 관련 불확실성 - 투자리스크로는 해약환급금준비금 및 금리 하락으로 인한 OCI 감소에 따른 배당 관련 불확실성을 제시한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 순이익은 1,067 억원(+177.8% YoY) 예상 - 보장성 APE 기준 9,611 억원 - 자사주 13.49% - 현재가: 2,505 원 - 52주 최고가: 3,690 원, 52주 최저가: 2,435 원 - 목표주가 산정 근거: 25E BVPS 10,736 원에 Target PBR 0.33 배를 적용 - Upside / Downside: 39.7% - 목표주가(기본 시나리오): 3,500 원 - Bull case 목표주가: 5,100 원 - Bear case 목표주가: 2,200 원 - SUSTAINABLE ROE: 8.1% (2025E ~ 2027F ROE 평균) - 2025F BVPS: 10,736 원 - PBR: 0.33 배 - 권고: 매수 ## 추가 메모 - 목표가격 산정 테이블에 근거: 25E BVPS 10,736원에 Target PBR 적용 3,500원; Bull case 5,100원; Bear case 2,200원 - 실적 및 추정치 변경 요약 등은 SK증권 추정설용진에 의해 제시됨 - 분석자는 본 보고서에 기재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영한다고 명시하고, 외부 압력 없이 작성했다고 밝힘

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• - 동사의 가장 큰 강점은 한화생명금융서비스 등 판매채널 측면의 강점에 기반한 신계약 판매를 제시할 수 있다. 신계약 측면의 강점은 지속될 전망.