서울원 아이파크는 이만하면 성공적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 30,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 컨센서스 대비 흐름 - 4Q24 연결기준 매출액 1.1조원(-5.5% yoy), 영업이익 564억원(-39.0% yoy), 건설업종 영업이익률 5.2%(-1.5%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 대비 소폭 하회. - 원인: 지식산업센터 준공정산 비용과 수원10단지 매출인식 지연이 원인. 2) 서울원 아이파크의 분양 반응 및 수요 - 서울원아이파크는 초기분양률 70% 후 무순위청약에서 높은 관심 획득. - 전용 105m² 규모의 무순위 청약 접수가 이뤄지는 등 향후 매출 인식 및 공급 흐름에 영향. 3) 밸류에이션 및 상승 여력 - 12MF BPS 50,909원에 타깃 PBR 0.59배 적용. 타깃 PBR은 ‘24E, ‘25E 평균 ROE를 기준으로 PBR-ROE 방식으로 산출한 이론 PBR을 적용. - 목표주가 30,000원, 현재주가 17,390원, 상승여력 72.5%. - 적정주가 29,867원, 현재 PBR 0.37. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결기준 매출액 1.1조원(-5.5% yoy), 영업이익 564억원(-39.0% yoy), 건설업종 영업이익률 5.2%(-1.5%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 대비 소폭 하회. - 2024F-2026F 연간 실적 추정(단위: 십억원) - 매출액: 4,217 (2024F) / 4,895 (2025F) / 5,228 (2026F) - 영업이익: 199 (2024F) / 363 (2025F) / 443 (2026F) - 당기순이익: 154 (2024F) / 260 (2025F) / 316 (2026F) - EPS(지배지분순이익): 2,331 (2024F) / 3,939 (2025F) / 4,799 (2026F) - ROE: 5.0% (2024F) / 8.1% (2025F) / 9.1% (2026F) - ROA: 2.9% (2024F) / 5.2% (2025F) / 6.1% (2026F) - PER: 7.7x (2024F) / 4.4x (2025F) / 3.6x (2026F) - PBR: 0.4x (2024F) / 0.3x (2025F) / 0.3x (2026F) - 2025년에는 청주6단지, 서산센트럴 등 기존 자체사업 현장에 자본금(보통주) 330십억원 더해 서울원아이파크(광운대역세권) 착공으로 구조적 이익 성장이 현실화될 것. - 수주잔고: 30,805~31,886 십억원대 범위에서 2024F~2026F 유지. - 현 주가: 2025.01.10 기준 17,390원. - 기타: 4Q24 Preview 기대가 컸기에 다소 아쉽다. ## 추가 메모 - 4Q24 Preview 기대가 컸기에 다소 아쉽다.

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• - 4Q24 연결기준 매출액 1.1조원(-5.5% yoy), 영업이익 564억원(-39.0% yoy), 건설업종 영업이익률 5.2%(-1.5%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 대비 소폭 하회.
• - 원인: 지식산업센터 준공정산 비용과 수원10단지 매출인식 지연이 원인.