주력 제품 성장 견조

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 175,000원 - 6개월 목표주가: 175,000원 - 주가 흐름에 대한 추가 언급: 현재주가 133,800원(25.01.13) ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 - 매출액: 3,637억원(+0.5% yoy) - 영업이익: 356억원(+24.3% yoy) 2) 고마진 제품 성장 및 중국 허가 모멘텀 - 톡신(+32%yoy), 펙수클루(+46%yoy) 성장으로 호실적 전망 - 내년도(25년) 주력 제품 성장 견조 및 중국 허가 모멘텀 보유 3) 25년 전망 및 밸류에이션 구조 - 25년 매출: 1조 5,283억원(+7.7% yoy), 영업이익: 1,647억원(+13.7% yoy), OPM: 10.8% 전망 - 밸류에이션: SOTP 방식으로 산출. 영업가치는 25년 EBITDA 2,282억원에 12개월 Fwd EV/EBITDA 멀티플 11.3배 적용 - 리스크 반영: 메디톡스와 진행 중인 국내 나보타 소송 리스크를 반영하여 국내 Peer 그룹 평균 12개월 Fwd EV/EBITDA 멀티플에 25% 할인 적용 - 총 기업가치: 순차입금 포함 2.0조원 - 상승 여력: 31% ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연결 기준 매출: 1조 4,185억원(+3.1% yoy), 영업이익: 1,449억원 - 2024년 4Q 실적: 매출 3,637억원(+0.5% yoy), 영업이익 356억원(+24.3% yoy) - 2025년 전망: 매출 1조 5,283억원(+7.7% yoy), 영업이익 1,647억원(+13.7% yoy), OPM 전망 10.8% - 주요 요인: 고마진 제품인 톡신과 펙수클루의 견조한 성장, Evolus향 유럽 수출 증가, 코프로모션 효과로 효율성 강화 - 추가 모멘텀: 25년 내 나보타의 중국 승인 및 파트너사 계약 기대 ## 추가 메모 - 국내 나보타 소송 리스크를 반영한 할인 적용으로 6개월 및 목표주가를 설정 - 25년 EBITDA 2,282억원에 12개월 Fwd EV/EBITDA 멀티플 11.3배를 적용한 SOTP 기반 산출 - 총 기업가치 2.0조원 산정 및 25년 톡신과 펙수클루의 성장과 중국 승인을 긍정적 주가 흐름의 요인으로 제시

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• - 매출액: 3,637억원(+0.5% yoy)
• - 영업이익: 356억원(+24.3% yoy)