이익개선 흐름

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 85,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 매출액 8.5조원(-13.2% YoY, -3.5% QoQ), 영업이익 2,659억원(흑전 YoY, 흑전 QoQ)으로 추정되며 컨센서스를 상회할 것으로 예상. 정유부문 영업이익은 1,428억원(흑전 QoQ)을 기록하며 3Q24 대규모 적자를 만회할 것으로 추정. 3Q24 대비 4Q24 유가 하락 완화로 재고 관련손실 효과 축소 가능. 2. 정유제품 Spread 및 윤활부문 흐름: 24년 9월 휘발유 스프레드가 12월에 $11.3/bbl로 회복하는 등 주요 정유제품 스프레드 개선으로 정제마진(래깅 기준)이 QoQ +$4.2/bbl 개선될 것으로 추정. 윤활부문 영업이익은 1,277억원으로 QoQ -16.9% 감소하나, OPM 17.6%의 견조한 흐름은 지속될 것으로 예상. 3. 1Q25 추가 증익 예상: Analyst 김도현에 따르면 1Q25 영업이익은 3,398억원(+27.8% QoQ)으로 추가 개선이 가능할 전망. 4Q24 이후 회복 중인 정유제품 Spread가 1Q25에도 지속될 전망이나, 중국 수출 감소 및 연초 일부 설비의 정기보수로 공급은 단기적으로 확대되기 어려울 것으로 보임. 가스가격 강세 지속에 따른 난방유 수요 확대도 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 8.5조원(-13.2% YoY, -3.5% QoQ) - 4Q24 영업이익: 2,659억원(흑전 YoY, 흑전 QoQ) - 정유부문 영업이익: 1,428억원(흑전 QoQ) - 석유화학 영업이익: -46억원(적전 QoQ) - 윤활부문 영업이익: 1,277억원(-16.9% QoQ) 및 OPM 17.6% 견조한 흐름 - 1Q25 영업이익(추정): 3,398억원(+27.8% QoQ) - 정유제품 Spread: 4Q24 이후 회복하였고 1Q25에도 지속될 전망 - 공급 여건: 중국 수출 감소 및 연초 일부 설비의 정기보수로 단기 공급 확대가 어려울 가능성 - 가스가격 강세 지속에 따른 난방유 수요 확대 기대 ## 추가 메모 - 현재주가: 64,000원 (2025-01-13) - 목표주가: 85,000원 - Upside: 32.8% - 시가총액 및 밸류에이션: 12MF PBR 약 0.7배 수준으로 역사적 저점에 머물러 있음 - 관련 수치 및 비고: 2024E/2025E/2026E 매출액, 영업이익, 순이익 등은 보고서 내 제시 수치를 참조. 6개월 시점 투자의견 변경 및 목표주가 상향 반영.

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• - 4Q24 Preview: 매출액 8.5조원(-13.2% YoY, -3.5% QoQ), 영업이익 2,659억원(흑전 YoY, 흑전 QoQ)으로 추정되며 컨센서스를 상회할 것으로 예상. 정유부문 영업이익은 1,428억원(흑전 QoQ)을 기록하며 3Q24 대규모 적자를 만회할 것으로 추정. 3Q24 대비 4Q24 유가 하락 완화로 재고 관련손실 효과 축소 가능.
• - 정유제품 Spread 및 윤활부문 흐름: 24년 9월 휘발유 스프레드가 12월에 $11.3/bbl로 회복하는 등 주요 정유제품 스프레드 개선으로 정제마진(래깅 기준)이 QoQ +$4.2/bbl 개선될 것으로 추정. 윤활부문 영업이익은 1,277억원으로 QoQ -16.9% 감소하나, OPM 17.6%의 견조한 흐름은 지속될 것으로 예상.
• - 1Q25 추가 증익 예상: Analyst 김도현에 따르면 1Q25 영업이익은 3,398억원(+27.8% QoQ)으로 추가 개선이 가능할 전망. 4Q24 이후 회복 중인 정유제품 Spread가 1Q25에도 지속될 전망이나, 중국 수출 감소 및 연초 일부 설비의 정기보수로 공급은 단기적으로 확대되기 어려울 것으로 보임. 가스가격 강세 지속에 따른 난방유 수요 확대도 기대.