턴어라운드 + 해외진출 모멘텀에 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 4,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 25년 연결 실적 전망 및 성장 요인 - 매출액 1,923억원 (+69.6%, YoY)과 영업이익 129억원 (흑자전환, YoY)으로 전망 - 주요 성장 요인: ① ‘중소기업 적합업종 규제’ 완화에 따른 관급 수주 재개 ② 친환경 아스콘 생산 설비인 SGR+ 수주 확대 등의 국내 실적 회복 2) 해외 진출 및 에코스틸아스콘 모멘텀 - 해외 실적은 +α로 제시 - 성장의 본질은 에코스틸아스콘 신제품을 통한 신규 시장 침투 - 아스콘 사업은 특정 온도 이하에서 굳어버리고 차별성이 없어 수출이 불가능한 내수 위주의 사업이지만, 에코스틸아스콘을 통한 인도, 우크라이나 등 해외 진출이 연내 시작되면 추가적인 실적 성장이 기대 3) 국내 실적 회복과 해외 진출의 시너지 - 국내: 올해부터 2 천억원 규모의 관급 수주 매출 반영 및 자체 개발 대기오염 방지설비 SGR+ 수주 확대에 따라 본격적인 국내 실적 회복이 시작될 전망 - 인도: 도로개설 사업 참여를 통해 매출 창출이 시작될 전망. 인도 내 도로 사업 관련 MOUs 체결( Ashoka Buildcon) 및 Rajasthan주 정부와 도로 건설 프로젝트 MOU 체결 - 우크라이나: 24년 확보한 350억원 수주에 대한 매출 인식 및 대규모 신규 수주 시작 전망 - 해외 진출 속도는 인도에서 더 빠르게 이뤄질 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 국내 실적 회복 및 해외 진출 모멘텀으로 25년 매출액 1,923억원(+69.6%, YoY)과 영업이익 129억원(흑자전환, YoY)으로 전망 - 에코스틸아스콘 신제품을 통한 해외 시장 침투가 성장 모멘텀으로 제시되며, 중장기적으로 해외 실적이 국내를 넘어설 것으로 예상 - 아스콘 사업은 내수 의존적이나, SGR+의 수주 확대 및 인도 등 해외 진출 시작 시 추가 매출 증가가 예상 ## 추가 메모 - 아스콘 사업의 특성상 내수 의존도가 크고 수출은 불가능하다는 점이 명시되어 있음 - SGR+는 친환경 설비로 배기가스 저감 효과를 제시하며 현장 수주 확대에 기여하는 것으로 설명 - 발행사: SK증권, 투자의견은 Not Rated로 표기되었으며, 목표주가로 4,000원을 제시함 - 관련 무역·해외 진출 MOUs: 인도 Ashoka Buildcon 및 Rajasthan주 정부와의 도로 건설 프로젝트 관련 MOU 체결 내용 포함

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• - 매출액 1,923억원 (+69.6%, YoY)과 영업이익 129억원 (흑자전환, YoY)으로 전망
• - 주요 성장 요인: ① ‘중소기업 적합업종 규제’ 완화에 따른 관급 수주 재개 ② 친환경 아스콘 생산 설비인 SGR+ 수주 확대 등의 국내 실적 회복