‘25년 반전 드라마 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000원 (하향(-21.0%)) - 비고(참고): 원문에 따라 목표주가 산출은 12MF EBITDA에 EV/EBITDA 7.8배를 적용하고, Japanese 종합상사 4사의 평균 Multiple을 20% 할인한 수치로 제시. 적정주가는 60,319원으로 제시되며, 현재주가 43,300원(2025-01-08 기준) 대비 상승여력 38.6%로 기재되어 있음. ## 핵심 투자 포인트 1) 2025년 연결 영업이익 1,632억원(-24.0% yoy) 전망. 컨센서스 크게 하회 예상 2) 4Q24 매출액 7.4조원(-6.3% yoy), 영업이익 1,632억원(-24.0% yoy), OPM 2.2%(-0.5%p yoy) 전망. 당사 추정치는 시장 컨센서스를 크게 하회 3) ‘25년은 구조적 이익 성장 시작점 유력. 주주환원정책도 주목 필요 ## 주요 실적 및 전망 - 12MF EBITDA 기반의 밸류에이션 - Net Debt: 5,216 (십억원) - EBITDA: 2,032 (십억원) - Target EV/EBITDA: 7.8배 - 적정주가: 60,319원 (12MF EBITDA * EV/EBITDA – Net Debt) / 주식수 - 목표주가: 60,000원 - 현재주가: 43,300원 (2025.01.08 기준) - 상승여력: 38.6% - 연간 실적 추정(단위: 십억원) - 2022A: 매출액 37,990; 영업이익 903; 세전순이익 742; 순이익 605; EPS 4,780; PER 4.7; ROE 15.8 - 2023A: 매출액 33,133; 영업이익 1,163; 세전순이익 915; 순이익 680; EPS 3,834; PER 16.3; ROE 13.4 - 2024F: 매출액 31,810; 영업이익 1,136; 세전순이익 904; 순이익 666; EPS 3,755; PER 10.6; ROE 10.4 - 2025F: 매출액 34,241; 영업이익 1,240; 세전순이익 975; 순이익 716; EPS 4,036; PER 9.9; ROE 10.4 - 2026F: 매출액 36,031; 영업이익 1,353; 세전순이익 1,022; 순이익 751; EPS 4,228; PER 9.5; ROE 10.2 - 추가 2025~2027년 계획 및 구조 - 3개년(‘25~’27년) 기업가치 제고계획: 주주환원율 50%, 중간배당 도입, 세전이익 CAGR +8%, WACC 8% 이상의 ROIC 등 - 2025년 반전 드라마 기대 및 구체적 이슈: 1) 호주 세넥스 3배 증산, 2) 인니팜 정제공장 가동, 3) LNG 트레이딩 등을 통해 이익 기여 기대 - 에너지 부문 리스크: 에너지 사업은 발전 부문의 부진이 부각되는 분기를 예상. SMP 약세와 더불어 KOSPI 비수기를 맞아 발전소 대수리가 진행되며 가동률 부족, 수선비 집행이 나타난다는 점이 언급 - Myanmar 가스전 투자비회수율 감소로 이익 규모 축소 전망 - 기타 - 시가총액(추정) 7,617십억원 - 자본금(보통주) 880십억원 - 외국인지분율 7.06% - 주요주주: 포스코홀딩스 외 3인 70.75%; 국민연금공단 5.03% - 분기/연간 실적 추정(핵심 요약) - 4Q24(F) 매출액 7,909; 영업이익 215; 순이익 69 - 2024F 매출액 31,810; 영업이익 1,136; 순이익 666 - 2025F 매출액 34,241; 영업이익 1,240; 순이익 716 - 2026F 매출액 36,031; 영업이익 1,353; 순이익 751 ## 추가 메모 - 에너지/글로벌 무역환경의 변화 및 원유가, 가스 가격 변동 등이 사업가치에 영향을 줄 수 있음 - 2025년 주주환원율 50%, 중간배당 도입 등의 계획은 주주가치 제고를 목표로 함 - 4Q24 실적은 컨센서스 하회 우려를 시사 - 본 자료의 수치와 추정은 대신증권 Research Center의 분석치로 오차가 발생할 수 있으며, 최종 투자결정은 투자자의 판단에 의해 이루어져야 함

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