어려웠던 시황

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 410,000원 하향(-12.8%) ## 핵심 투자 포인트 1. NAV/SOTP 기초의 적정주가 산출 - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업 및 지분가치 42.8조원(철강 23.3조원, 친환경인프라 6.4조원, 친환경소재 13.1조원)과‘23년 기말 순차입금 8.9조원을 감안한 NAV를 33.9조원으로 산정. 전기차 캐즘 지속에 따른 리튬 사업가치 할인과 함께 상장 자회사(퓨처엠, 인터내셔널 등) 지분가치 하락을 반영 2. 4Q24 실적 프리뷰와 컨센서스 대비 이익 흐름 - 4Q24 연결 실적은 매출액 16.8조원(-10.0% yoy), 영업이익 4,735억원(+55.6% yoy), OPM 2.8%(+1.2%p yoy) 전망. 시장 컨센서스 대비 크게 하회 3. near-term 리스크 및 모멘텀 - 수요 침체, 환율 상승으로 낙관적 기대가 어려움. 굿 뉴스로 반전 필요 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 프리뷰: 매출액 16.8조원, 영업이익 4,735억원, OPM 2.8% (전년비 +55.6% YoY, +1.2%p YoY). 컨센서스 대비 크게 하회. - 2024F~2026F 주요 추정(단위: 십억원, 원) - 매출액: 2024F 71,675; 2025F 76,900; 2026F 80,650 - 영업이익: 2024F 2,552; 2025F 3,031; 2026F 4,031 - 세전순이익: 2024F 2,456; 2025F 2,267; 2026F 3,370 - 당기순이익: 2024F 1,933; 2025F 1,746; 2026F 2,595 - EPS(지배지분순이익): 2024F 21,552; 2025F 18,453; 2026F 28,115 - PER: 2024F 11.8; 2025F 13.7; 2026F 9.0 - PBR: 0.4; 0.4; 0.4 - NAV 및 밸류에이션 - NAV(십억원): 33,921 - 적정주가(원): 410,548 - 현재주가(원): 261,000 (2025.01.09 기준) - 상승여력(%): 57.1 - 구체적 구성 및 기타 수치 - 2024F~2026F의 구조적 구성은 철강, 친환경인프라, 친환경소재의 합으로 파악되며, 순차입금은 2023년 연말 8,908십억원 반영. - 4Q24 실적 프리뷰에서 POSCO철강의 판매량은 840만톤을 상회하며 전분기 대비 회복세가 실현되었으나 가격 하락에 따른 롤마진 축소 및 연말 일회성 비용 반영 예상. - 상장 자회사(퓨처엠, 인터내셔널 등) 지분가치 하락이 반영되어 NAV에 영향이 반영된 상태. ## 추가 메모 - 본 자료의 최신 변화 내용: POSCO홀딩스(005490) 투자의견 Buy, 목표주가 410,000원, 하향(-12.8%) 반영. 제시일자 25.01.10. - NAV 산출 근거 주요 문구: "목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업 및 지분가치 42.8조원(철강 23.3조원, 친환경인프라 6.4조원, 친환경소재 13.1조원)과‘23년 기말 순차입금 8.9조원을 감안한 NAV를 33.9조원으로 산정." (리튬 사업가치 할인 및 상장 자회사 지분가치 하락 반영 포함)

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• - NAV/SOTP 기초의 적정주가 산출
• - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업 및 지분가치 42.8조원(철강 23.3조원, 친환경인프라 6.4조원, 친환경소재 13.1조원)과‘23년 기말 순차입금 8.9조원을 감안한 NAV를 33.9조원으로 산정. 전기차 캐즘 지속에 따른 리튬 사업가치 할인과 함께 상장 자회사(퓨처엠, 인터내셔널 등) 지분가치 하락을 반영
• - 4Q24 실적 프리뷰와 컨센서스 대비 이익 흐름
• - 4Q24 연결 실적은 매출액 16.8조원(-10.0% yoy), 영업이익 4,735억원(+55.6% yoy), OPM 2.8%(+1.2%p yoy) 전망. 시장 컨센서스 대비 크게 하회
• - near-term 리스크 및 모멘텀