4Q24 Pre: 나보타를 필두로 실적 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 210000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 4Q24 매출액 약 3,248억원(+1.6% YoY), 영업이익 약 469억원(+46.5% YoY, OPM 14.5%)로 컨센서스 매출액 3,258억원 및 영업이익 347억원 대비 영업이익이 대폭 상회 2. 나보타 수익성 및 성장 기여: 나보타 사업부 매출액 총 489억원(+45.2% YoY), 수출 부문에서 약 400억원(+68.2% YoY)의 고성장 지속. 4분기는 고마진 제품 호조세와 비용 효율적 집행으로 영업이익 개선이 뚜렷할 것으로 전망 3. 2025년 실적 및 밸류에이션: 2025년 연간 매출액 약 1조 3,406억원(+6.2% YoY) 및 영업이익 약 1,844억원(+9.1% YoY, OPM 13.8%)로 소폭 상향. 나보타 매출은 수출 2,032억원(+30.5% YoY) 및 국내 319억원(+3.0% YoY)으로 총 상승여력 67.7%를 달성할 것으로 기대. 2025년은 나보타와 펙수클루 고마진 제품 비중이 보다 높아지며 전사 GPM 개선이 시현될 것으로 기대된다. 또한 적정주가로 205,199원, 최종적으로 210,000원이 제시되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 비교 및 전망 - 매출액: 약 3,248억원(+1.6% YoY) - 영업이익: 약 469억원(+46.5% YoY, OPM 14.5%) - 컨센서스(매출액 3,258억원, 영업이익 347억원) 대비 영업이익이 대폭 상회 - 나보타 실적 및 성장 동력 - 나보타 매출액 총: 약 489억원(+45.2% YoY) - 수출 부문: 약 400억원(+68.2% YoY) 고성장 - 4분기의 고마진 제품 호조세와 비용 효율적 집행으로 영업이익 개선 - 2025년 전망 - 연간 매출액: 약 1조 3,406억원(+6.2% YoY) - 연간 영업이익: 약 1,844억원(+9.1% YoY, OPM 13.8%) - 나보타 매출: 수출 2,032억원(+30.5% YoY) 및 국내 319억원(+3.0% YoY)으로 구성, 총 상승여력 67.7% 달성 기대 - 2025년 나보타와 펙수클루의 고마진 제품 비중 증가로 전사 GPM 개선 기대 - 현재 주가(01/08) 125,200원 기준: 52주 최고가 164,400원, 52주 최저가 100,100원 - 적정주가: (=③/④) 205,199원 → 210,000원으로 제시 ## 추가 메모 - 중국 나보타 승인 가능성은 다소 지연될 수 있으나 2025년 내 승인이 가능성은 여전히 유효하다는 언급이 있음. - 펙수클루는 종근당의 파트너십으로 관련 수익 흐름에 기여할 것으로 언급. - 2025년 EBITDA 약 2,340억원에 대해 언급된 부분이 표에 제시되어 있음(문서 내 밸류에이션 구성 참고).

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• - 4Q24 Preview: 4Q24 매출액 약 3,248억원(+1.6% YoY), 영업이익 약 469억원(+46.5% YoY, OPM 14.5%)로 컨센서스 매출액 3,258억원 및 영업이익 347억원 대비 영업이익이 대폭 상회
• - 나보타 수익성 및 성장 기여: 나보타 사업부 매출액 총 489억원(+45.2% YoY), 수출 부문에서 약 400억원(+68.2% YoY)의 고성장 지속. 4분기는 고마진 제품 호조세와 비용 효율적 집행으로 영업이익 개선이 뚜렷할 것으로 전망
• - 2025년 실적 및 밸류에이션: 2025년 연간 매출액 약 1조 3,406억원(+6.2% YoY) 및 영업이익 약 1,844억원(+9.1% YoY, OPM 13.8%)로 소폭 상향. 나보타 매출은 수출 2,032억원(+30.5% YoY) 및 국내 319억원(+3.0% YoY)으로 총 상승여력 67.7%를 달성할 것으로 기대. 2025년은 나보타와 펙수클루 고마진 제품 비중이 보다 높아지며 전사 GPM 개선이 시현될 것으로 기대된다. 또한 적정주가로 205,199원, 최종적으로 210,000원이 제시되었다.