강력한 자신감 표출

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 680000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 매수 투자의견 유지. 목표주가를 68만원으로 상향 - 3Q25 영업이익이 11.4조원으로 발표되어 당사 기존 전망치와 유사했다. 동사 4Q25 매출과 영업이익은 26.8조원과 13.5조원을 기록하여 전분기대비 각각 10%, 19% 증가할 전망이다. 2. CY26 업황에 대한 강력한 자신감 및 수요 전망 - CY26 업황에 대해 강력한 자신감을 표출했으며, CY26 DRAM, NAND 수요 증가율은 업계 생산 증가율을 상회할 전망이다. 3. FY26 실적 기반의 신규 목표주가 제시 - FY26 영업이익은 66.5조원을 기록하여 올해 대비 60% 증가할 것으로 추정되며 당사는 이에 기반한 예상 BPS 226,000원에 P/B 3.0배를 적용하여 도출한 68만원을 신규 목표주가로 제시한다. 현주가는 올해 예상 BPS 대비 3.6배에 해당한다. 따라서 내년 예상 BPS에 3.0배의 P/B 배수를 적용하는 것이 무리하지 않은 것으로 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 영업이익 흐름(십억원): 7,440; 9,213; 11,383; 13,495; 14,989; 18,055; 18,167; 15,335; -7,730; 23,398; 41,531; 66,547 - 영업이익률: 42.2%; 41.4%; 46.6%; 50.3%; 53.2%; 56.7%; 55.4%; 50.2%; -23.6%; 35.4%; 45.6%; 54.0% - DRAM 영업이익(십억원) 및 매출비율(%/Sales): 7,399; 9,383; 10,972; 12,506; 13,377; 15,149; 14,794; 13,256; 1,021; 21,070; 40,259; 56,576 - %/Sales: 53.7%; 56.2%; 58.7%; 61.0%; 62.2%; 63.3%; 61.2%; 57.6%; 4.7%; 46.9%; 57.8%; 61.1% - NAND 영업이익(십억원) 및 매출비율(%/Sales): 24; -186; 396; 975; 1,599; 2,893; 3,361; 2,068; -8,763; 2,345; 1,208; 9,920 - %/Sales: 0.7%; -3.6%; 7.4%; 16.3%; 25.3%; 38.0%; 40.7%; 28.6%; -83.6%; 11.4%; 6.1%; 33.7% - 표 2 빅테크 Capex 추이(단위: 십억원) - 총계 Total: 54,173; 64,616; 93,758; 97,940; 119,461; 155,225; 181,877; 172,740; 251,904; 395,217; 401,065; 496,616 - 미국 IDC Capex: 50,345; 59,499; 84,565; 85,684; 106,488; 142,349; 168,884; 163,129; 236,505; 369,877; 375,223; 466,995 - 중국 IDC Capex: 3,828; 5,117; 9,193; 12,256; 12,973; 12,876; 12,993; 9,611; 15,399; 25,340; 25,842; 29,621 - Total YoY: 20.0%; 19.3%; 45.1%; 4.5%; 22.0%; 29.9%; 17.2%; -5.0%; 45.8%; 56.9%; 59.2%; 23.8% - 2024-2027E 재무제표 주요 수치: 매출액 66,193 91,160 123,335 135,669(십억원), 당기순이익 19,797 37,433 52,625 58,944(십억원) - 현금흐름 및 현금성자산: 영업활동 현금흐름 29,796 49,064 63,895 70,637(십억원), 기말현금및현금성자산 11,205 35,062 80,246 128,172(십억원) - 투자의견 및 목표주가 변동추이 - 2023-11-27부터 2024-07-01까지 투자의견 Hold, 목표주가 125,000 → 169,000 → 200,000 → 195,000 → 268,000 - 괴리율 25.2% → 9.8% → -5.8% → 21.8% → -10.1% - [투자의견 비율 및 기타 참고] - [투자등급 비율 2025-09-30 기준] 매수 91%, 중립(보유) 8.3%, 매도 0.7% - 2025-09-12 Buy 380,000; 2025-09-30 Buy 420,000; 2025-10-16 Buy 530,000; 2025-10-29 Buy 680,000 - 컴플라이언스 고지: 당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여 1%이상 보유하고 있지 않음. 금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않음. 당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없음. 회사는 6개월간 해당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다. 본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 무단전재 등으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다. - 추가 메모 - 2024-2027E 재무제표 및 현금 흐름 외에 2025-09-30 기준의 투자등급 비율 및 12개월 목표수익률 관련 정보가 포함됩니다. - 보유자산 및 현금성자산 증가 추세, 2H26 업황 둔화 가능성 등도 언급되어 있습니다.

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• - 매수 투자의견 유지. 목표주가를 68만원으로 상향
• - SK하이닉스의 3Q25 영업이익이 11.4조원으로 발표되어 당사 기존 전망치와 유사했다. 동사 4Q25 매출과 영업이익은 26.8조원과 13.5조원을 기록하여 전분기대비 각각 10%, 19% 증가할 전망이다.
• - CY26 업황에 대해 강력한 자신감을 표출했으며, CY26 DRAM, NAND 수요 증가율은 업계 생산 증가율을 상회할 전망이다.
• - FY26 영업이익은 66.5조원을 기록하여 올해 대비 60% 증가할 것으로 추정되며 당사는 이에 기반한 예상 BPS 226,000원에 P/B 3.0배를 적용하여 도출한 68만원을 신규 목표주가로 제시한다.
• - 현주가는 올해 예상 BPS 대비 3.6배에 해당한다. 따라서 내년 예상 BPS에 3.0배의 P/B 배수를 적용하는 것이 무리하지 않은 것으로 판단된다.