4Q24 Preview: 해뜨기 전 여명이 가장 어둡다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 37,000원 - 추가 메모: 투자의견 매수 유지, 목표주가 37,000원으로 하향 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적은 시장 기대치 하회 - 매출액 8.1조원, 영업이익 350억원으로 추정 - 시장 컨센서스 영업이익 1,119억원 하회 - 매출은 일부 주택 및 해외 현장 준공 진입에 따라 전년 동기 대비 소폭 감소, 영업이익은 3분기 해외 현장 원가 조정 영향이 4분기도 지속될 것으로 추정 2) 연간 수주 및 주택 물량 관련 현황 - 연간 신규수주는 약 30조 원으로 가이던스 29.0조 원 대비 초과 달성 - 별도 주택 분양 물량 약 19,600세대, 연간 공급 계획 20,451세대 대비 95.8% 3) 하반기 턴어라운드 기대 및 리스크 - 올해 하반기부터 턴어라운드 기대 - 대규모 준자체사업(시행이익 공유 사업장) 착공 예정: CJ 가양 5.4조 원, 이마트 가양 3.5조 원, 서울역 힐턴 2.0조 원 - 다만, 원가 반영의 구체적 시점과 규모에 따라 턴어라운드 시기는 변동될 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24E 실적 요약: 매출액 8,117억원(8.1조원 근거), 영업이익 35억원(350억원으로 표기)… YoY 하회, 컨센서스 영업이익 1,119억원 대비 부진 - 연간 실적 및 추정(연결, 십억원 기준) - 매출액: 2023 29,651; 2024F 33,540; 2025F 29,983; 2026F 28,872 - 영업이익: 2023 785; 2024F 548; 2025F 598; 2026F 685 - 당기순이익: 2023 536; 2024F 444; 2025F 393; 2026F 437 - EPS(원): 2023 4,767; 2024F 3,948; 2025F 3,500; 2026F 3,890 - 밸류에이션 및 근거 - Target BPS: 74,265 - 12M Fwd ROE: 4.7%, COE: 4.5%, Target PBR: 0.5 - 적정주가: 37,132원 - 12M Forward 기준으로 목표가 37,000원 제시 - 현재 주가 및 배당 - 현재가(1/8): 25,900원 - 배당수익률(2024F): 2.4% - 추가 맥락 - 2022-2026F 주요 재무지표: 매출원가율, 영업이익률, 순이익률, ROE, P/E, PBR 등 다수 지표 제시 - 실적 컨센서스 비교: 4Q24E 컨센서스 대비 차이 표에 기재 ## 추가 메모 - 외국인 지분율: 19.3% - 시가총액 및 기타 수치: 52주 최고가 35,700원, 최저가 24,100원 - 참고: 턴어라운드 시점은 원가 반영의 구체적 시점과 규모에 따라 변동될 수 있음 - 종합적으로: 2H 턴어라운드 기대와 대형 프로젝트 착공이 중장기 턴어라운드의 근거가 되나, 단기적으로는 원가 반영 리스크가 존재함

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• - 매출액 8.1조원, 영업이익 350억원으로 추정
• - 시장 컨센서스 영업이익 1,119억원 하회
• - 매출은 일부 주택 및 해외 현장 준공 진입에 따라 전년 동기 대비 소폭 감소, 영업이익은 3분기 해외 현장 원가 조정 영향이 4분기도 지속될 것으로 추정