바다 너머로, 바다 속으로

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 실적 전망 및 해외 매출 비중 - 2025년 연결 매출액 2조 5,267억원(+49% YoY), 영업이익 875억원(+82% YoY, OPM 3.5%)을 전망한다. - 별도 기준 전력선 해외 매출은 1,086억원(+37% YoY)으로 성장할 전망이다. - LSCUS 인수를 통해, 연간 3~4천억원 규모의 전력선 매출 증가도 기대된다. - LSCUS 실적까지 포함한 올해 전력선 내 해외 매출 비중은 27%까지 상승할 전망이다. - 마진이 높은 해외 매출 비중 확대에 힘입어, 전사 영업이익률도 전년 대비 0.7%P 개선될 것으로 예상한다. 2. 자회사 편입 및 해저케이블 신사업 추진 - 지앤피/LSCUS 편입 효과로 매출 및 이연효과가 기대된다. - LS+CUS의 자회사 편입으로 미국 내 전력선 매출 증가 및 해저케이블 신규사업 준비가 진행 중이다. - 해저케이블 신사업은 LS전선으로부터 기술 이전을 받아 Inter-Array Cable 시장 진입을 준비 중이며, 2025년 이후의 실적 반영이 예상된다. - 해저케이블 공장 신설에 적어도 3년 정도가 소요될 가능성이 있어, 2028~2029년 수요 급증 시 시너지 극대화가 기대된다. 3. 해상풍력 및 국내외 시장 기회 - 국내 해상풍력 시장의 Inter-Array Cable 공급 기회 확대와 해저케이블 수요 증가가 전망된다. - 국내 해상풍력 신규 설치량은 증가 추세이며, 2028년 536MW에서 2029년 4,359MW로 급증할 것으로 예상된다. GWEC의 글로벌 해상풍력 망에서도 2029년 신규 설치량이 전년 대비 큰 폭으로 증가할 것으로 전망된다. - 국내 해상풍력 시장에서의 국내 기자재 업체 기회 확대에 따른 수익성 개선이 기대된다. - 국내 해상풍력 신규 설치량 전망 및 Inter-Array Cable 수요 증가에 따른 매출 기회가 2029년 이후 본격화될 가능성이 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적 전망: 매출액 1조 6,911억원(+13% YoY), 영업이익 481억원(+10% YoY, OPM 2.8%)을 전망한다. - 2024년 별도 전력선 해외 매출: 790억원(YoY -21%)으로 감소할 전망이다. - 2025년 전망: 매출액 2조 5,267억원(+49% YoY), 영업이익 875억원(+82% YoY, OPM 3.5%)을 예상한다. - 해외 매출 비중: 지앤피, LSCUS 자회사 편입 효과로 연결 매출액 성장 가팔라질 전망이며, LSCUS 인수로 미국 내 유통 제품 확대 및 전력청 수주 등으로 북미향 매출이 확대될 것으로 예상된다. - 이익률 및 효율성: 해외 매출 비중 확대에 힘입어 전사 이익률이 개선될 것으로 판단된다. - 해저케이블 사업: 2028~2029년 수요 급증이 예상되며, 2029년부터는 연간 최대 7천억원 이상의 매출 발생 기회가 창출될 것으로 기대된다. - 2029년 이후 해저케이블 수요 급증에 대비한 LS전선과의 협업 시너지의 극대화가 가능할 것으로 전망된다. 추가 메모 - 2024년 매출액 1조 6,911억원(+13% YoY), 영업이익 481억원(+10% YoY, OPM 2.8%) - LSCUS 인수, 미국 지역 사업 성과(유통 제품 확대, 전력청 수주)로 북미향 매출이 확대됨에 따라, 영업이익률도 전년 대비 개선될 것으로 판단한다. - 2029년 해저케이블 수요 급증이 예상되는 2028~2029년에 LS전선과의 협업 시너지가 극대화될 수 있을 것으로 전망된다. 국내 해상풍력 시장에서 Inter-Array Cable 공급을 담당할 경우 2029년부터 연간 최대 7천억원 이상의 매출 발생 기회가 창출될 것으로 기대된다. - 국내 해상풍력 신규 설치량 전망: 2026E~2031E 구간에서 증가 추세이며, 2029년 4,359MW로 급증할 것으로 예상된다. 국내 해상풍력 관련 입찰 규모도 증가하고 비가격지표 평가 강화 방침이 제시되어 향후 기자재 수요 증가가 기대된다.

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• - 2025년 실적 전망 및 해외 매출 비중
• - 2025년 연결 매출액 2조 5,267억원(+49% YoY), 영업이익 875억원(+82% YoY, OPM 3.5%)을 전망한다.
• - 별도 기준 전력선 해외 매출은 1,086억원(+37% YoY)으로 성장할 전망이다.
• - LSCUS 인수를 통해, 연간 3~4천억원 규모의 전력선 매출 증가도 기대된다.
• - LSCUS 실적까지 포함한 올해 전력선 내 해외 매출 비중은 27%까지 상승할 전망이다.