코코아 원가 부담 예상보다 장기화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy 유지 - 목표주가: 175000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24Pre: 매출액 9,804억원(YoY 0.1%), 영업이익 207억원(YoY -29%), 시장 기대치 하회. 4분기도 코코아 원가 부담 지속되는 가운데, 일회성 비용 반영으로 이익 부진 이어질 것으로 판단. 또한, 현재가(01/06) 110,500 원 따라, 코코아 투입가 피크아웃은 예상보다 지연될 것으로 판단. 2. 국내 실적: 매출 YoY -2% 전망. 영업이익은 코코아 원가 부담 지속되는 가운데, 금 가격 연동 인건비 일회성 비용으로 YoY -39% 추정. 제과 부문> YoY –LSD% 추정. 건과/빙과 3분기에 이어 내수 부진 지속으로 부진한 흐름. 푸드 부문> 유지는 YoY -MSD% 추정. 수출> YoY 10%대 전망. 3. 해외 실적 및 성장 모멘트: 매출 YoY 9%, 영업이익 YoY -20% 추정. 3분기에 이어 코코아 원가 부담 지속 중. 다만 매출 성장률 반등은 긍정적. 인도> 매출 YoY 9% 추정. 건과는 지역 커버리지 확대에 따른 TT채널 입점 수 확대 진행 중이며, 수요는 여전히 견조한 흐름. 빙과는 9월까지 비우호적인 날씨였으나, 10월부터 기상 긍정적 흐름. 빙과 10월 10%대 매출 성장 시현. 푸네 신공장 가동은 1Q25에 이상없이 진행될 것으로 파악됨. 카자흐> 루블화 안정화에 따른 내수 물량 확대 + 수출 확대 흐름으로, 10월 +10% 성장 등 긍정적인 흐름 유지 중. 러시아> 매출 YoY 13% 전망. TT 시장 확대 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24Pre: 매출액 9,804억원(YoY 0.1%), 영업이익 207억원(YoY -29%). 시장 기대치 하회 전망. 4분기도 코코아 원가 부담 지속되는 가운데, 일회성 비용 반영으로 이익 부진 이어질 것으로 판단. 또한, 현재가(01/06) 110,500 원 따라, 코코아 투입가 피크아웃은 예상보다 지연될 것으로 판단. - 국내: 매출 YoY -2% 전망. 영업이익은 코코아 원가 부담 지속되는 가운데, 금 가격 연동 인건비 일회성 비용으로 YoY -39% 추정. 제과 부문> YoY –LSD% 추정. 건과/빙과 3분기에 이어 내수 부진 지속으로 부진한 흐름. 푸드 부문> 유지는 YoY -MSD% 추정. 물량은 10월 큰 폭 감소, 11월 회복 흐름이었던 것으로 파악. 수출> YoY 10%대 전망. 필리핀 견조한 가운데, 북미 매출 확대 지속 중. 24년 11월 미국 코스트코 테스트 판매 중으로 향후 성장성 기대됨. - 해외: 매출 YoY 9%, 영업이익 YoY -20% 추정. 3분기에 이어 코코아 원가 부담 지속 중. 다만 매출 성장률 반등은 긍정적. 인도> 매출 YoY 9% 추정. 건과는 지역 커버리지 확대에 따른 TT채널 입점 수 확대 진행 중이며, 수요는 여전히 견조한 흐름. 빙과는 9월까지 비우호적인 날씨였으나, 10월부터 기상 긍정적 흐름인 것으로 파악됨. 빙과 10월 10%대 매출 성장 시현. 푸네 신공장 가동은 1Q25에 이상없이 진행될 것으로 파악됨. 카자흐> 루블화 안정화에 따른 내수 물량 확대 + 수출 확대 흐름으로, 10월 +10% 성장 등 긍정적인 흐름 유지 중. 러시아> 매출 YoY 13% 전망. TT 시장 확대 전망. ## 추가 메모 - [투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항] 기준일자 2024.12.31 - 구분: Buy(매수) Trading Buy(매수) Hold(보유) Sell(매도) - 비율: 96.9 2.5 0.6 0.0 - 업종 투자의견 - Overweight(비중확대): 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대 - Neutral(중립): 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음 - Underweight(비중축소): 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대 - 기업 투자기간 및 투자등급 정의 등: Buy, Trading Buy, Hold, Sell의 기준 설명 포함(본문 참조)

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• - 4Q24Pre: 매출액 9,804억원(YoY 0.1%), 영업이익 207억원(YoY -29%), 시장 기대치 하회. 4분기도 코코아 원가 부담 지속되는 가운데, 일회성 비용 반영으로 이익 부진 이어질 것으로 판단. 또한, 현재가(01/06) 110,500 원 따라, 코코아 투입가 피크아웃은 예상보다 지연될 것으로 판단.
• - 국내 실적: 매출 YoY -2% 전망. 영업이익은 코코아 원가 부담 지속되는 가운데, 금 가격 연동 인건비 일회성 비용으로 YoY -39% 추정. 제과 부문> YoY –LSD% 추정. 건과/빙과 3분기에 이어 내수 부진 지속으로 부진한 흐름. 푸드 부문> 유지는 YoY -MSD% 추정. 수출> YoY 10%대 전망.
• - 해외 실적 및 성장 모멘트: 매출 YoY 9%, 영업이익 YoY -20% 추정. 3분기에 이어 코코아 원가 부담 지속 중. 다만 매출 성장률 반등은 긍정적. 인도> 매출 YoY 9% 추정. 건과는 지역 커버리지 확대에 따른 TT채널 입점 수 확대 진행 중이며, 수요는 여전히 견조한 흐름. 빙과는 9월까지 비우호적인 날씨였으나, 10월부터 기상 긍정적 흐름. 빙과 10월 10%대 매출 성장 시현. 푸네 신공장 가동은 1Q25에 이상없이 진행될 것으로 파악됨. 카자흐> 루블화 안정화에 따른 내수 물량 확대 + 수출 확대 흐름으로, 10월 +10% 성장 등 긍정적인 흐름 유지 중. 러시아> 매출 YoY 13% 전망. TT 시장 확대 전망.