4Q24 Pre: 시장 기대 하회 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY (유지) - 목표주가: 200000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Pre: 4Q24 매출액 9,957억원(YoY 1.6%), 영업이익 167억원(YoY -42.8%)으로 추정, 시장 기대를 큰 폭 하회할 것으로 예상한다. 3분기와 마찬가지로 카카오 시세 급등에 따른 원가 부담이 연말까지 이어질 것으로 전망하기 때문이다. 장기근속 관련 금 충당금 등 일회성 비용도 반영될 공산이 커 보인다. 2. ① 국내 제과 및 빙과 매출액은 모두 YoY 1% 내외 성장이 예상된다. 내수 소비경기 둔화 기인해 총수요가 여전히 부진하다. 초코렛 관련 원가 부담이 가중되고 있는 만큼 영업마진도 YoY 하락이 불가피해 보인다. ② 식품 매출은 식자재 디마케팅에 따른 역기저가 소멸되면서 매출 감소세가 둔화될 전망. 유지 수익성은 여전히 견조한 레벨에서 유지 중인 것으로 파악된다. 3. ③ 해외 제과 매출액은 YoY 10% 내외 증가할 것으로 추산된다. 인도 건과가 초코파이 3rd 라인 가동 이후 견조한 성장을 유지하는 가운데, 빙과도 몬순 영향에서 벗어나면서 10% 내외 매출 성장을 시현 중인 것으로 파악된다. 카자흐스탄도 루블화 가치가 개선되면서 YoY 매출 감소세가 일단락될 것으로 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Pre: 매출액 9,957억원(YoY 1.6%), 영업이익 167억원(YoY -42.8%)으로 추정. 시장 기대를 큰 폭 하회할 것으로 예상. - 2024년 및 향후 전망(도표 기반 요약): 2024년 매출액 4,069.4십억원, 영업이익 193.4십억원, 당기순이익 110.3십억원(지배주주순익 113.0십억원), EPS 11,977원. 2025년 매출액 4,242.2십억원, 영업이익 221.7십억원, 당기순이익 126.2십억원(지배주주순익 126.2십억원), EPS 13,374원. 현 주가는 12개월 Fwd PER 8배 거래 중으로 단기 실적 부진을 선반영 했다. - 해외 매출 전망: 해외 매출은 YoY 약 10% 내외 증가할 것으로 추산되며, 인도 매출은 YoY 17.2% 성장 예상. 2025년 해외 매출액은 상승 여력이 있는 것으로 도표상 제시된다. ## 추가 메모 - 해외 비중 확대 계획: 사측은 해외 비중을 2024년 20%에서 2028년 35%까지 확대시킬 계획이다. - 참고: 본 자료의 기준일은 2025년 01월 04일이며, 분석가는 2025년 1월 7일 기준으로 작성하였다.

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• - 4Q24 Pre: 4Q24 매출액 9,957억원(YoY 1.6%), 영업이익 167억원(YoY -42.8%)으로 추정, 시장 기대를 큰 폭 하회할 것으로 예상한다. 3분기와 마찬가지로 카카오 시세 급등에 따른 원가 부담이 연말까지 이어질 것으로 전망하기 때문이다. 장기근속 관련 금 충당금 등 일회성 비용도 반영될 공산이 커 보인다.
• - ① 국내 제과 및 빙과 매출액은 모두 YoY 1% 내외 성장이 예상된다. 내수 소비경기 둔화 기인해 총수요가 여전히 부진하다. 초코렛 관련 원가 부담이 가중되고 있는 만큼 영업마진도 YoY 하락이 불가피해 보인다. ② 식품 매출은 식자재 디마케팅에 따른 역기저가 소멸되면서 매출 감소세가 둔화될 전망. 유지 수익성은 여전히 견조한 레벨에서 유지 중인 것으로 파악된다.
• - ③ 해외 제과 매출액은 YoY 10% 내외 증가할 것으로 추산된다. 인도 건과가 초코파이 3rd 라인 가동 이후 견조한 성장을 유지하는 가운데, 빙과도 몬순 영향에서 벗어나면서 10% 내외 매출 성장을 시현 중인 것으로 파악된다. 카자흐스탄도 루블화 가치가 개선되면서 YoY 매출 감소세가 일단락될 것으로 예상한다.