비용 감축 포인트만으로는 부족, 개발력 입증..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적은 희망퇴직 관련 비용으로 큰 폭의 적자 추정 2. 매출 구성 및 흐름 - 매출액 4Q24: 4,267억 원, 영업손실 1,131억 원 - QoQ 매출액 +6.2% 증가 - 리니지M 매출액 QoQ -20% 감소 - 저니오브모나크의 4분기 매출 86억 원(일평균 3.2억 원) - 인건비 QoQ +58%, 마케팅비 QoQ +2% 3. 투자 의견 및 밸류에이션 시나리오 - 4Q24 실적은 컨센서스를 하회한 것으로 추정 - 비용 감축 포인트만으로는 어려워진 상황, 개발력 입증 필요 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가 260000원으로 하향 - 시가총액 4조 수준에서는 매수 대응이 유효하다고 판단 - SOTP 밸류에이션상 적정주가 259360원, 목표주가 260000원 - 25년 실적에서 디레이팅 요인의 구조적 변화가 투자 포인트로 부각될 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적과 구성 - 매출액: 4,267억 원 - 영업손실: 1,131억 원 - QoQ 매출액 증가: 6.2% - 리니지M 매출: QoQ -20% - 저니오브모나크 4Q 매출: 86억 원(일평균 3.2억 원) - 인건비: QoQ +58% - 마케팅비: QoQ +2% - 1Q25E 전망 - 1Q25E 영업이익 흑자전환 예상: 193억 원 - 연간 실적 및 밸류에이션(단위: 억 원, 원, %) - 매출액: 2023 1,780 / 2024E 1,595 / 2025E 1,746 / 2026E 1,912 - 영업이익: 2023 137 / 2024E -93 / 2025E 179 / 2026E 272 - EBITDA: 2023 249 / 2024E 19 / 2025E 298 / 2026E 391 - 지배주주순이익: 2022 212 / 2023 3 / 2024E 189 / 2025E 223 - EPS: 2023 9,663 / 2024E 169 / 2025E 9,289 / 2026E 10,976 - 밸류에이션 및 현주가 비교 - 적정 기업가치: 5,694억원 - 목표주가: 260000원 - 현재주가: 189000원 - 상승여력: 37.6% - SOTP 기반의 대상주가: 259,360원 - 추가 메모 - 4Q24 컨센서스 하회 가능성, 상반기 모멘텀 부족 언급 - 25년 실적에서의 디레이팅 요인 구조적 변화가 투자 포인트로 부각될 가능성 ## 추가 메모 - 52주 최고가/최저가: 244,500 / 160,400원 - 시가총액: 41,493억원 - 발행주식수: 21,954천주 - 주요 주주 구성 및 주가 흐름 관련 세부사항은 원문 표에 기재된 수치를 참조하시기 바랍니다.

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• - 4Q24 실적은 희망퇴직 관련 비용으로 큰 폭의 적자 추정
• - 매출 구성 및 흐름
• - 매출액 4Q24: 4,267억 원, 영업손실 1,131억 원
• - QoQ 매출액 +6.2% 증가
• - 리니지M 매출액 QoQ -20% 감소