''24년이 ''15년이라면 ''25년은 ''16년이 될..

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 440000원 - 핵심 투자 포인트 1. 24년 철강 부문 부진으로 영업이익이 2.7조원 추정되며, 24년을 포함한 지난 10년 가운데 ‘20년을 제외할 경우 ‘15년(2.4조원) 다음으로 낮은 영업이익으로 기록될 것으로 추정. 24년 추정 OPM은 3.7%로 지난 10년 내 가장 낮고, 유일하게 3%대 수준 기록이 예상됨. 인프라 및 이차전지소재 부문에서도 변화가 있었으나 수익성 하락의 주된 원인은 철강 부문 부진 때문. 2. 24년 및 25년 업황에 대한 시그널: 중국 소비 감소 및 수출 확대, 제품가격 하락이 지속되었다가 중국 부동산 시장의 일부 시그널(주택 거래 확대 및 신규 주택가격 상승) 등 긍정적 시그널도 존재. 다만 미분양 주택 부담이 있으며, 중국 정부의 적극적 통화 및 재정정책 예고로 업황 회복에 대한 기대감도 존재. 3. 이차전지소재 부문은 합리적 수준에서 투자 중이나 현재로서는 이익 측면에서 불확실성이 존재. 초기 적자 가능성과 함께 ROE가 낮아질 것으로 예상되나, 미래 가치에 대한 기대감은 여전히 고려 대상. - 주요 실적 및 전망 - 2023A: 매출액 77,127십억원; 영업이익 3,531십억원; 지배순이익 1,931십억원; 당기순이익 1,846십억원; EBITDA 6,763십억원; 영업이익률 4.7%; ROE 3.5%; PBR 0.3x; PER 11.0x; DPS 10,000원; EPS 23,055원; BPS 735,897원. - 2024F: 매출액 72,929십억원; 영업이익 2,693십억원; 지배순이익 1,931십억원; 당기순이익 2,092십억원; EBITDA 6,763십억원; OPM 3.7%; ROE 3.5%; PER 11.0x; PBR 0.3x; DPS 10,000원; EPS 23,055원; BPS 735,897원. - 2025F: 매출액 72,666십억원; 영업이익 3,389십억원; 지배순이익 2,387십억원; 당기순이익 2,578십억원; EBITDA 7,982십억원; OPM 4.7%; ROE 4.2%; PER 9.1x; PBR 0.3x; DPS 10,000원; EPS 28,887원; BPS 757,460원. - 2026F: 매출액 77,029십억원; 영업이익 4,029십억원; 지배순이익 2,830십억원; 당기순이익 3,056십억원; EBITDA 8,826십억원; OPM 5.2%; ROE 4.6%; PER 7.7x; PBR 0.3x; DPS 10,000원; EPS 34,248원; BPS 784,879원. - 추가 메모: Target PBR은 0.8x에서 0.6x(TTM)로 하향 조정, 목표주가 440,000원으로 제시. 1년 시점의 투자등급 분포는 Buy 높은 편(8.89%), Hold은 11.11%. - 추가 메모 - 배당수익률: 2.00% - 주요주주: 국민연금공단 - 현금흐름/재무: 2022A~2026F의 현금흐름 및 부채비율 등은 보고서의 표에 수록된 수치 이용 - 평가 지표: 2024F PER 11.0x, PBR 0.3x, EV/EBITDA 5.6x(예상), EPS 23,055원(2024F), DPS 10,000원(전년과 동일)

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