4Q24 Preview: 주택부문 원가율 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 45000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 매출액 2.2조 원 YoY -3.9%, 영업이익 937억 원 YoY +6.4%로 추정. 영업이익은 시장 컨센서스(977억 원) 대비 소폭 하회. 2. 부문별 원가율 및 마진 동향: (별도) 토목/플랜트 부문의 원가율은 전 분기와 유사한 각각 90.8%, 85.5%로 추정. 반면 주택 부문 원가율은 신규 착공 물량과 브랜드 수수료 수취 효과로 전분기 대비 하락한 88.6%(QoQ -3.4%pt) 기록 예정. 3. 추가 리스크 요인: 주택 부문 마진 개선에도 DL건설에서 약 200억 원 규모의 매출채권 대손충당금 발생가능성으로 컨센서스 대비 소폭 하회 가능성. 근거는 경남 거제 사업지와 관련하여 기부채납 및 양여사업의 지연으로 자금보충확약이 이행되었기에 매출채권 상각 가능성이 높아진 것이라고 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24E 주요 수치: 매출액 2.2조 원, YoY -3.9%; 영업이익 937억 원, YoY +6.4%; 컨센서스 977억 원 대비 소폭 하회. - 부문별 원가율: 토목/플랜트 90.8%, 85.5% (전 분기 유사); 주택 부문 원가율 88.6% (QoQ -3.4%pt). - 2024F~2026F 주요 추정(십억원, 단위: 십억원) - 2024F: 매출액 8,122, 영업이익 271, 순이익 126, EPS 2,940, ROE 2.6%, 영업이익률 3.3%, 순이익률 1.6%, PER 10.9, PBR 0.3 - 2025F: 매출액 8,061, 영업이익 398, 순이익 270, EPS 6,290, ROE 5.4%, 영업이익률 4.9%, 순이익률 3.5%, PER 5.0, PBR 0.3 - 2026F: 매출액 8,424, 영업이익 474, 순이익 387, EPS 9,015, ROE 7.4%, 영업이익률 5.6%, 순이익률 4.8%, PER 3.5, PBR 0.2 - 표 1에 기반한 밸류에이션 요소: Target BPS 113,093, 12Fwd ROE 5.6%, COE 4.5%, Target PBR 0.4, 상향 여력 42.1%, Investor Rating Buy. - 2024년 말 기준 컨센서스 대비 4Q 실적의 상대적 위치 및 1년, 2년 간 주가 흐름과 밸류에이션의 개선 기대가 제시됨. - 목표주가 유지 및 투자 의견: 투자의견 매수 및 목표주가 45,000원 유지. ## 추가 메모 - 4Q24 실적은 매출 2.2조 원, 영업이익 937억 원으로 제시되며, 컨센서스 대비 소폭 하회하는 구성이 예상됩니다. - 주택 부문 원가율 개선에도 DL건설의 매출채권 대손충당금 발생 가능성으로 인해 컨센서스 대비 소폭 하회 요인이 존재합니다. - 2024F~2026F의 상세 추정치와 밸류에이션 지표가 표 3 및 표 1에 제시되어 있으며, 12개월 기준 목표주가와 상승 여력도 명시되어 있습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4Q24 Preview: 매출액 2.2조 원 YoY -3.9%, 영업이익 937억 원 YoY +6.4%로 추정. 영업이익은 시장 컨센서스(977억 원) 대비 소폭 하회.
• - 부문별 원가율 및 마진 동향: (별도) 토목/플랜트 부문의 원가율은 전 분기와 유사한 각각 90.8%, 85.5%로 추정. 반면 주택 부문 원가율은 신규 착공 물량과 브랜드 수수료 수취 효과로 전분기 대비 하락한 88.6%(QoQ -3.4%pt) 기록 예정.
• - 추가 리스크 요인: 주택 부문 마진 개선에도 DL건설에서 약 200억 원 규모의 매출채권 대손충당금 발생가능성으로 컨센서스 대비 소폭 하회 가능성. 근거는 경남 거제 사업지와 관련하여 기부채납 및 양여사업의 지연으로 자금보충확약이 이행되었기에 매출채권 상각 가능성이 높아진 것이라고 제시.