2025년 하반기가 더 기대되는 이유는?

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 90000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 매출 8.5조원, 영업이익 2,403억원(영업이익률 2.8%), 지배주주 순손실 △2,833억원. 영업손익은 전분기 △4,149억원에서 흑자전환. 2) 원달러 급등으로 △5,500억원대 영업외 환손실 우려. 3) 정제마진 개선(전분기 0.4$→2.3$)과 국제유가 횡보(2024년 9월 73.5$→12월 73.3$/배럴)로 정유부문 회복이 클 것이다. 2025년 하반기 재평가 시작 예상. 2025년 예상 실적은 매출액 30.4조원, 영업이익 52주 고/저 83,500원 / 53,600원, 지배주주 순이익 9,857억원으로 회복될 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24E/2024E/2025E 매출액은 기존 추정 대비 신규 추정에서 △3.0% △0.3% △△2.1% 하향되었고, 영업이익은 4Q24E 927 → 2,402(변화율 159.1%), 2024E 4,246 → 4,400(3.6%), 2025E 13,275 → 9,584(-27.8%)로 조정되었다. - OPM은 4Q24E 1.1% → 2.8%, 2024E 1.2% → 1.2%, 2025E 4.3% → 3.2%로 변화하며 변화율은 1.8% / 0.0% / -1.1%이다. - 지배순이익은 4Q24E -256 → -2,833(-1006.6%), 2024E 647 → -3,446(-632.6%), 2025E 9,610 → 9,857(2.6%)으로 변동되었고, 4Q24 지배주주 순손익 변동이 큰 원인은 환율 급등 때문이라는 주석이 있다. - 글로벌 정유설비 증설 계획(2024년 11월 수정): 2023년 164만b/d → 2024년 100만b/d → 2025년 16만b/d. 글로벌 신규증설 합계는 53.5 163.6 99.7 16.3 102.4 88.9 8.0이며, 2025년 분기별 주요 글로벌 증설 계획에서 중국 Yulong Project 43만b/d 양산 지연, Petrochina Dalian 41만b/d 폐쇄 등이 언급된다. - 보통주 주주가치(A) 10조 1,620억원, 발행주식수(B) 112,582,792주, 보통주 1주당 가치 90,000원/주 - 기준일 2025.1월: 영업자산가치 17조 6,044억원; 투자자산가치 9,161억원; 순차입금 8조 3,585억원; 현금성자산 1조 4,800억원; 탄소배출 부담 4조 85억원; 연간 탄소배출액 사회적 비용 3,014억원 - 부문별 적정가치 및 EV/EBITDA 배율: 정유부문 6.5x, 적정사업가치 8조 737억원; 화학부문 4.5x, 적정사업가치 3조 1,356억원; 윤활유부문 11.5x, 적정사업가치 6조 3,952억원 - PER 5.1 9.0 -18.9 6.3 6.6 - PBR 1.3 1.0 0.8 0.7 0.6 - EV/EBITDA 3.6 6.0 11.0 7.6 6.4 - PSR 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 - 매출액 증가율 (%) 54.6 -15.8 1.4 -16.0 -9.0 ## 추가 메모 - 2년 연속 온실가스 증가율이 매출액 증가율보다 큰 항목이므로 -2점; 신재생 에너지 사용은 +1점; 2년 연속 물 사용 증가율이 매출액 증가율보다 큰 경우 -2점. - 여성임원비율은 업종평균 대비 상위로 +1점; 계약직 직원 비율은 업종평균 대비 하위로 +1점; 기부금/당기순손실 비율은 업종평균 대비 하위로 -1점. - 사외이사비율은 업종평균 대비 상위로 +1점; 배당성향은 업종평균 대비 하위로 -1점; 대표이사와 이사회 의장 분리는 +1점. - 구분 투자의견 비율: Strong Buy(매수) 0; Buy(매수) 89; Hold(중립) 11; Sell(비중축소) 0; 합계 100.0

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• - 2024년 4분기 예상 매출액 8.5조원, 영업이익 2,403억원(영업이익률 2.8%), 지배주주 순손실 △2,833억원. 영업손익은 전분기 △4,149억원에서 흑자전환.
• - 원달러 급등으로 △5,500억원대 영업외 환손실이 우려된다.
• - 정제마진 개선(전분기 0.4$→2.3$)과 국제유가 횡보(2024년 9월 73.5$→12월 73.3$/배럴)로 정유부문 회복이 클 것이다.
• - 부문별 추정치는 ‘정유부문 1,670억원(재고이익 400억원 반영, 전분기 △5,737억원), 석화부문 △472억원(전분기 50억원), 윤활유 1,205억원(전분기 1,538억원)’
• - 2025년 하반기 재평가 시작 예상. 2025년 예상 실적은 매출액 30.4조원, 영업이익 52주 고/저 83,500원 / 53,600원, 지배주주 순이익 9,857억원으로 회복될 전망이다.