3Q25P Review: 수익성 개선 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY(유지) - 목표주가: 210,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 호조 및 수익성 개선 - 연결 기준 매출액 4,118억원(+14.9% YoY), 영업이익 569억원(+52.6% YoY, 영업이익률 13.8%)으로 당사 및 시장 컨센서스를 큰 폭으로 상회함 - 자회사 아이엔테라퓨틱스의 비마약성 진통제 파이프라인 기술이전으로 일회성 수익 반영 2) 주요 성장동력 및 디지털 헬스케어의 확장 - 씨어스테크놀로지의 입원환자 모니터링 플랫폼 ‘씽크(ThynC)’ 판매가 2025년부터 매출에 반영되기 시작했고 국내 병원/의료기관 도입이 빠르게 확산되는 등 디지털 헬스케어 부문이 지속 성장할 것으로 기대 - 펙수클루 국내 매출은 약가 인하 및 저용량 출시 영향으로 감소했으나 수출·ETC·OTC 등 전 사업부에서 고른 성장 3) 밸류에이션 및 리스크에 따른 현 주가 시나리오 - 2025년 및 2026년 영업이익을 각각 10%, 11% 상향 조정 - 다만 메디톡스와의 소송 리스크로 2026년 상반기 예정된 국내 민사소송 2심 판결 결과가 실적 추정치에 영향을 줄 수 있음 - 현 주가 수준(2026E P/E 10배)에서 추가적인 하락 가능성은 제한적이라고 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적(연결 기준): 매출액 4,118억원(+14.9% YoY), 영업이익 569억원(+52.6% YoY), 영업이익률 13.8% - 비고: 주력 품목인 펙수클루의 국내 매출은 감소했으나 수출/ETC/OTC 등에서 고른 성장 - 나보타 매출액: 553억원(+16.3% YoY) - 2025년 및 2026년 연결 실적 추정( NEW ): - 2025E: 매출액 1,542억원, 영업이익 192억원, 영업이익률 12.5% - 2026E: 매출액 1,614억원, 영업이익 206억원, 영업이익률 12.8% - 씽크(ThynC) 매출 반영 시작: 2025년부터 반영되기 시작하며 디지털 헬 Healthcare 부문 성장 기대 ## 추가 메모 - 현 주가: 139,700원(11/07) - 법적 리스크: 2022년부터 지속된 메디톡스와의 소송 리스크로 2026년 상반기 예정된 국내 민사소송 2심 판결 결과가 실적 추정치에 영향을 줄 수 있음 - 밸류에이션: 목표주가 210,000원은 유지되며, 2026년 예측 순이익 기준 P/E 15배 수준으로 제시 - 디지털 헬스케어 부문(씽크) 확산 및 신규 성장동력으로 인한 실적 상향 여력이 있음

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• - 연결 기준 매출액 4,118억원(+14.9% YoY), 영업이익 569억원(+52.6% YoY, 영업이익률 13.8%)으로 당사 및 시장 컨센서스를 큰 폭으로 상회함
• - 자회사 아이엔테라퓨틱스의 비마약성 진통제 파이프라인 기술이전으로 일회성 수익 반영
• - 씨어스테크놀로지의 입원환자 모니터링 플랫폼 ‘씽크(ThynC)’ 판매가 2025년부터 매출에 반영되기 시작했고 국내 병원/의료기관 도입이 빠르게 확산되는 등 디지털 헬스케어 부문이 지속 성장할 것으로 기대
• - 펙수클루 국내 매출은 약가 인하 및 저용량 출시 영향으로 감소했으나 수출·ETC·OTC 등 전 사업부에서 고른 성장
• - 2025년 및 2026년 영업이익을 각각 10%, 11% 상향 조정