3Q25 Review: 신뢰의 도약

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY(유지) - 목표주가: 1,370,000 원 - 현재주가: 939,000 원(11/10) ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Doosan 전자BG 실적은 매출액 4,399억 원(YoY +76.2%, QoQ -7.6%), 영업이익 1,039억 원(YoY +250%, QoQ -24%), OPM 23.6%로 추정되며, 최종 고객사의 GB200→GB300 전환에 따른 고부가 매출 비중 감소가 실적 하회의 주요 원인으로 추정됩니다. 2. 4Q25 및 2026년 실적 전망은 4Q25 매출액 5,499억 원(YoY +64%, QoQ +25%), 영업이익 1,652억 원(YoY +269%, QoQ +59%), OPM 30.1%로 분기 최대 실적이 예상되며, 2026년 매출액 2조 4,317억 원(YoY +46%, OPM 31.3%)으로 전망됩니다. 3. 상승여력 45.9%, 도산 전자 BG의 연간 매출액 추정(십억원): 2024 1,007.2, 2025E 1,868.9, 2026E 2,431.7; EBITDA Margin: 2024 16%, 2025E 30%, 2026E 33%. 두산 연결기준 매출액(십억원): 2024 18,133, 2025E 19,395, 2026E 21,257; YoY: 2024 -5%, 2025E 7%, 2026E 10%. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 BG 실적: 매출액 4,399억 원, YoY +76.2%, QoQ -7.6%; 영업이익 1,039억 원, YoY +250%, QoQ -24%; OPM 23.6%. - 4Q25 및 2026년 전망: 4Q25 매출액 5,499억 원, YoY +64%, QoQ +25%; 영업이익 1,652억 원, YoY +269%, QoQ +59%; OPM 30.1%로 분기 최대 실적 예상; 2026년 매출액 2조 4,317억 원, YoY +46%, OPM 31.3%. - 도산 BG 및 연결기준 전망: 도산 전자 BG의 연간 매출액 추정(십억원): 2024 1,007.2, 2025E 1,868.9, 2026E 2,431.7; EBITDA Margin: 2024 16%, 2025E 30%, 2026E 33%; 두산 연결기준 매출액(십억원): 2024 18,133, 2025E 19,395, 2026E 21,257; YoY: 2024 -5%, 2025E 7%, 2026E 10%. ## 추가 메모 - 두산(000150.KS) 주가 및 목표주가 변동내역은 Eugene Research Center에서 다루며 담당 애널리스트는 이주형이다. - 2025-09-08 Buy 980,000 원 1년 -37.3% / -19.3 - 2025-10-23 Buy 1,000,000 원 1년 -6.5% / 1.8 - 2025-11-11 Buy 1,370,000 원 1년

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 투자의견 BUY(유지) 및 목표주가 1,370,000 원(상향), 현재주가 939,000 원(11/10).
• - 두산 전자BG의 3Q25 실적은 매출액 4,399억 원(YoY +76.2%, QoQ -7.6%), 영업이익 1,039억 원(YoY +250%, QoQ -24%), OPM 23.6%로 추정되며, 최종 고객사의 GB200→GB300 전환에 따른 고부가 매출 비중 감소가 실적 하회의 주요 원인으로 추정됨.
• - 4Q25 및 2026년 실적 전망은 4Q25 매출액 5,499억 원(YoY +64%, QoQ +25%), 영업이익 1,652억 원(YoY +269%, QoQ +59%), OPM 30.1%로 분기 최대 실적이 예상되며, 2026년 매출액 2조 4,317억 원(YoY +30%), 영업이익 7,608억 원(YoY +46%, OPM 31.3%)으로 전망.
• - 상승여력(%) 45.9
• - 도산 전자 BG의 연간 매출액 추정(십억원): 2024 1,007.2, 2025E 1,868.9, 2026E 2,431.7; EBITDA Margin: 2024 16%, 2025E 30%, 2026E 33%