4Q 최대 실적 전망. ‘26년에도 이어갈 독보..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,200,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 자체사업 영업이익 1,087억원으로 당사 추정치 하회. 주요 고객사의 제품 전환에 따른 일시적 물량 감소 영향으로, 고마진 제품인 네트워크용(AI가속기/스위치 등) 매출이 -18% QoQ 감소한 것으로 추정된다. - 3Q25 자체사업 매출액 5,241억원(-6% QoQ, +60% YoY), 영업이익 1,087억원(-24% QoQ, +211% YoY), opm 20.7%(-5%p QoQ)로, 당사 추정치(1,465억원)를 하회했다. - 또한 동사는 발행주식수의 약 2%에 해당하는 자기주식 소각을 발표하며 주주가치 제고 기조를 이어가고 있다. 2. 4Q25 자체사업 매출액 6,004억원(+15% QoQ, +41% YoY), 영업이익 1,509억원(+39% QoQ, +241% YoY)으로, 분기 최대 실적이 예상된다. 3. 26년에도 독보적 지위 및 ASP 상승 효과 주목. 2026년 자체사업 영업이익은 6,856억원(+31% YoY)으로, AI 가속기 및 800G 중심의 네트워크 매출 확대, 반도체용 소재 수요 성장이 이어지는 가운데, 주요 고객사 의 차세대 아키텍처 제품 공급과 ASIC 고객사 확대가 기대된다. 특히 차세대 아키텍처용 제품은 주요 원재료 단가가 기존 대비 50% 이상 높고, 기술적 난이도도 높아짐에 따라 ASP 상승이 확대될 전망이다. 동사는 견조한 고부가 제품 비중의 증가와 함께 자사주 소각(2%) 등 주주가치 제고 기조를 유지하고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25(자체사업) 매출액: 5,241억원(-6% QoQ, +60% YoY) - 3Q25(자체사업) 영업이익: 1,087억원(-24% QoQ, +211% YoY) - 3Q25(자체사업) OPM: 20.7%(-5pp QoQ) - 3Q25 자체사업 영업이익은 당사 추정치 1,465억원를 하회 - 4Q25(자체사업) 매출액: 6,004억원(+15% QoQ, +41% YoY) - 4Q25(자체사업) 영업이익: 1,509억원(+39% QoQ, +241% YoY) - 4Q25 분기 최대 실적 전망 - 2025F 매출액: 19,448.8억원 - 2025F 영업이익: 1,239.2억원 - 2025F 순이익: 547.4억원 - 2026F 매출액: 21,356.7억원 - 2026F 영업이익: 1,841.8억원 - 2026F 순이익: 905.5억원 - 2026F EPS: 12,685원 - 2025F EPS: 7,669원 - NAV: 16,183억원 - 목표주가 상향 반영 및 비중확대 권고: 목표주가를 120만원으로 상향하고, 비중확대를 추천한다. ## 추가 메모 - 자사주 소각: 발행주식수의 약 2%에 해당하는 자기주식 소각을 발표하며 주주가치 제고 기조를 이어가고 있다. - 연간 실적으로 26년 자체사업의 최대 실적 달성 기대가 제시되며, 차세대 아키텍처 제품 공급 및 ASIC 고객사 확대가 주목된다. - NAV 및 지분가치 반영 등은 참고자료로 제공되었으며, 향후 추가적인 실적 업데이트에 따라 주가 밸류에이션이 달라질 수 있음.

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• - 3Q25 자체사업 영업이익 1,087억원으로 당사 추정치 하회. 주요 고객사의 제품 전환에 따른 일시적 물량 감소 영향으로, 고마진 제품인 네트워크용(AI가속기/스위치 등) 매출이 -18% QoQ 감소한 것으로 추정된다.
• - 3Q25 자체사업 매출액 5,241억원(-6% QoQ, +60% YoY), 영업이익 1,087억원(-24% QoQ, +211% YoY), opm 20.7%(-5%p QoQ)로, 당사 추정치(1,465억원)를 하회했다.
• - 또한 동사는 발행주식수의 약 2%에 해당하는 자기주식 소각을 발표하며 주주가치 제고 기조를 이어가고 있다.