흔들린 수익성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 240,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 하회 및 주된 요인 - 3Q25 연결 실적은 매출액 5,856 억 원(+10.5% YoY), 영업이익 427 억 원(-1.6%), OPM 7.3% 기록. 영업이익 기준으로 시장 컨센서스인 567 억원을 크게 하회했다. 별도 법인의 실적이 컨센서스 하회의 주된 요인으로 지목되었으며, 별도 법인의 매출 성장률은 +10.3%로 상반기 대비 둔화되었으나 크림/세럼/선크림 등 전략 카테고리는 고성장했으나 기타 스킨케어 및 색조 매출은 둔화되어 수익성 악화에 기여했다. 또한 SKU 증가에도 SKU 당 생산 볼륨이 충분하지 않아 수익성 하락에 영향이 있었다. 2. 해외법인 매출 동향 - 해외법인 매출 증감률은 중국 +22.4%, 미국 +13.5%, 인도네시아 -33.4%, 태국 +36.9%였다. 중국과 미국은 전년도 매출 기저가 낮은 영향, 인도네시아는 소비경기 부진과 C 뷰티 점유율 확대에 따른 경쟁 심화로 매출 감소, 태국은 상반기에 있었던 대량 썬 카테고리 물량이 빠지며 매출 성장률이 둔화되었다. 3. 전망 및 정책적 시사점 - 25년 및 26년 이익 추정치를 하향 조정하며, 목표주가를 기존 300,000 원에서 240,000 원으로 하향했다. 주가 상승여력은 26.6%로 제시되며, 투자의견은 주가 상승여력을 고려해 ‘매수’ 유지하나, 다시 산업 성장의 모멘텀이 강해지는 구간을 기다리는 전략을 추천한다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요지: 매출액 5,856 억 원(+10.5% YoY), 영업이익 427 억 원(-1.6%), OPM 7.3%로 시장 컨센서스인 567 억 원을 하회. - 별도 법인 요인: 별도 법인의 매출액 성장률은 +10.3%였으나 카테고리 믹스 악화와 SKU 증가로 수익성에 부정적 영향. - 해외법인 변화: 중국 +22.4%, 미국 +13.5%, 인도네시아 -33.4%, 태국 +36.9%. - 25년 연간 실적 및 컨센서스 비교: 매출액 2,379 억 원 vs 컨센서스 2,440 억 원(-2.5%), 영업이익 191 억 원 vs 컨센서스 224 억 원(-14.7%), 지배주주순이익 96 억 원 vs 컨센서스 117 억 원(-17.9%). - 투자 포인트 요약: 3Q25 실적 하회, 해외법인 변동성 및 카테고리 믹스 문제, 그리고 하향된 이익 추정치에 따른 목표주가 조정이 반영됨. ## 추가 메모 - 목표주가 하향 및 상승 여력: 목표주가 240,000 원, 현재가 189,500 원, 주가 상승여력 26.6%. - 주의사항: 자료는 2025년 11월 11일 기준으로 작성되었고, 투자의견은 매수로 제시되어 있다.

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• - 3Q25 실적 하회 및 주된 요인
• - 3Q25 연결 실적은 매출액 5,856 억 원(+10.5% YoY), 영업이익 427 억 원(-1.6%), OPM 7.3% 기록. 영업이익 기준으로 시장 컨센서스인 567 억원을 크게 하회했다. 별도 법인의 실적이 컨센서스 하회의 주된 요인으로 지목되었으며, 별도 법인의 매출 성장률은 +10.3%로 상반기 대비 둔화되었으나 크림/세럼/선크림 등 전략 카테고리는 고성장했으나 기타 스킨케어 및 색조 매출은 둔화되어 수익성 악화에 기여했다. 또한 SKU 증가에도 SKU 당 생산 볼륨이 충분하지 않아 수익성 하락에 영향이 있었다.