성장 기반 구축 VS 단기 실적 가시성 저하

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 240000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q 실적 및 원인 - 매출액 5,856억원 (+10.5% YoY), 영업이익 427억원 (-1.6% YoY, OPM 7.3%)으로 시장예상치를 하회. - 국내 법인 내 신규 고객사 유입으로 소규모 오더가 증가했고, 이로 인해 생산 효율성이 악화됨. 2. 단기 실적 가시성 악화 및 추정치 변경 - 국내 법인의 실적 가시성이 악화될 전망. 연간 추정치를 하향조정하였고, 12MF EPS 11,771원, PER 20배 제시. - 연간 실적 추정치 변경(수정 전 vs 수정 후) 요약: - 2025년 매출액: 수정 전 2,471.0 vs 수정 후 2,402.4 (십억원 단위) - 2025년 영업이익: 수정 전 230.8 vs 수정 후 190.8 - 2025년 순이익: 수정 전 83.7 vs 수정 후 66.4 - OPM: 수정 전 9.3% vs 수정 후 7.9% - 2026년 매출액: 수정 전 2,763.9 vs 수정 후 2,647.0 - 2026년 영업이익: 수정 전 313.2 vs 수정 후 247.0 - 2026년 순이익: 수정 전 139.3 vs 수정 후 158.8 - OPM: 수정 전 11.3% vs 수정 후 9.3% 3. 지역별 실적 개요 및 성장 모멘트 - 국내 매출액 3,835억원 (+10.3% YoY), 영업이익 343억원 (OPM 8.9%) - 중국 매출액 1,400억원 (+22.3% YoY), 순손실 17억원 - 상하이 매출 910억원 (+26%), 광저우 매출 455억원 (+15%) - 미국 매출액 369억원 (+14%), 순손실 74억원 - 인도네시아 매출액 215억원 (-33%), 순이익 6억원 - 태국 매출액 152억원 (+36%), 순이익 8억원 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 vs 3Q24 - 매출 585.6억원 (+10.5%), 영업이익 42.7억원 (-1.6%), OPM 7.3%, 순이익 10.7억원 (-48.1%) - 연간 실적 추정치 변경 요약 - 수정 전/수정 후 수치 및 차이는 위의 세부 항목 참조 - 2025년과 2026년 매출액, 영업이익, 순이익, OPM의 수정 후 수치가 제시되어 있음 - 주가 및 평가 지표 - 12MF EPS 11,771원, PER 20배 - ESG 및 프리미엄/밸류에이션 - MSCI ESG 종합 등급: CCC - 피어그룹 비교 및 벤치마크 항목도 제시되어 있음 ## 추가 메모 - 실적 가시성 악화 및 단기적 실적 불확실성은 국내 법인의 성장 주도력에 대한 투자 심리에 영향을 미칠 수 있음. - 3Q 실적 부진에도 불구하고 중장기 성장 기반을 다지는 과정이 필요한 상황임. - MSCI ESG 등급 CCC 및 주요 피어 그룹과의 비교도 자료에 포함됨.

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• - 3Q 실적 및 원인
• - 매출액 5,856억원 (+10.5% YoY), 영업이익 427억원 (-1.6% YoY, OPM 7.3%)으로 시장예상치를 하회.
• - 국내 법인 내 신규 고객사 유입으로 소규모 오더가 증가했고, 이로 인해 생산 효율성이 악화됨.