형님들이 잘해야 동생들의 선방이 빛날 수 있..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: MarketPerform - 목표주가: 54000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 컨센서스/당사 추정치 하회 - 매출액: 3Q25 782억 원(YoY -17.4%, QoQ -4.9%; 컨센서스 -22.0% 하회, 당사 추정치 -16.0% 하회) - 영업이익: 125억 원(YoY -48.8%, QoQ -19.8%, 영업이익률 15.9%; 컨센서스 대비 -43.9% 하회, 당사 추정치 대비 -38.7% 하회) 2. 지역 매출 흐름 및 중장기 전망 - 중국 매출: 3Q25 285억 원(YoY -42.2%, QoQ -24.0%; 매출 비중 36.5%); 1차 VBP 기간 종료 후 2차 기간 도래로 4Q25와 1Q26 현지 수요 지연 전망; 다행히 현지 제조 공장을 준비해 4년 이상 원가경쟁력 확보 - 아시아 매출: 3Q25 111억 원(YoY -15.6%, QoQ -32.4%; 매출 비중 14.2%); 25년 아시아 연간 매출액 538억 원(YoY +12.6%) - 유럽 매출: 3Q25 165억 원(YoY +71.0%, QoQ +53.2%; 매출 비중 21.0%); 러시아향 매출 124억 원; 25년 유럽 연간 매출액 611억 원(YoY -9.9%) 3. 전망/투자지표 - 25년 연간 매출액 1,284억 원(YoY -34.0%) 등 연간 추정치 제시 - 목표주가 54000원으로 제시 - 2026년 EPS 전망치 5,159 원 - 추가 이슈 및 리스크: 중국 수요 및 러시아 물류 이슈 우려(23-6); 1Q24 영업이익 기대치 하회(24-5); 2Q24 컨센스 하향 조정(24-7) ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 782억 원; YoY -17.4%; QoQ -4.9%; 컨센서스 -22.0% 하회; 당사 추정치 -16.0% 하회 - 3Q25 영업이익: 125억 원; YoY -48.8%; QoQ -19.8%; 영업이익률 15.9%; 컨센서스 대비 -43.9% 하회; 당사 추정치 대비 -38.7% 하회 - 중국 3Q25 매출: 285억 원; YoY -42.2%; QoQ -24.0%; 매출 비중 36.5%; 현지 제조 공장 준비 및 4년 이상 원가경쟁력 확보 - 아시아 3Q25 매출: 111억 원; YoY -15.6%; QoQ -32.4%; 매출 비중 14.2%; 2025년 아시아 연간 매출액 538억 원; YoY +12.6% - 유럽 3Q25 매출: 165억 원; YoY +71.0%; QoQ +53.2%; 매출 비중 21.0%; 러시아향 매출 124억 원; 2025년 유럽 연간 매출액 611억 원; YoY -9.9% - 25년 연간 매출액: 1,284억 원; YoY -34.0% - 2026년 EPS 전망치: 5,159 원 ## 추가 메모 - ESG 등급 및 변화 - MSCI ESG 등급: AAA - 환경: 6.6 → 9.3; 변화 5.0% - 탄소 배출: 6.6 → 9.4; 변화 5.0% - 사회: 4.7 → 5.2; 변화 56.0% ▲0.8 - 제품 안전성 및 품질: 5.1 → 6.5; 변화 34.0% ▲1.5 - 인적 자원 개발: 4.2 → 3.9; 변화 22.0% ▼0.2 - 지배구조: 3.2 → 5.6; 변화 39.0% ▼0.1 - 기업 지배구조: 4.6 → 6.5; 변화 ▲0.4 - 기업 활동: 3.5 → 5.9; 변화 ▼1.0 - ESG 최근 이슈: 현재 신규 논란이나 진행 중인 논란에 대한 업데이트 없음 - MSCI 피어그룹 벤치마크: 덴티움 등급은 B이고 등급 추세는 ◀▶; 주요 경쟁사로 Classys BBB, 루트로닉 CCC, 바텍 CCC, 디오 CCC, 이오플로우 CCC - 4분위 등급 및 등급 추세: 등급은 유지 - MSCI ESG 등급 및 피어그룹 관련 기타 메모 포함

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• - 3Q25 매출액 782억 원(YoY -17.4%, QoQ -4.9%; 컨센서스 -22.0% 하회, 당사 추정치 -16.0% 하회), 영업이익 125억 원(YoY -48.8%, QoQ -19.8%, 영업이익률 15.9%; 컨센서스 대비 -43.9% 하회, 당사 추정치 대비 -38.7% 하회).
• - 중국 매출액 3Q25 285억 원(YoY -42.2%, QoQ -24.0%, 매출 비중 36.5%); 중국 매크로 이슈와 임플란트 업황 부진 지속, 1차 VBP 기간(23~25년) 종료 후 2차 기간(26~28년) 도래로 4Q25와 1Q26 현지 수요 지연 전망. 다행히 현지 제조 공장을 준비해 4년 이상 원가경쟁력 확보.
• - 아시아 매출액 3Q25 111억 원(YoY -15.6%, QoQ -32.4%, 매출 비중 14.2%); 베트남은 YoY +30% 이상 성장 지속 및 허브 역할, 태국도 매출 증가세로 연간 매출액 100억을 최초로 초과 달성 전망; 25년 아시아 연간 매출액 538억 원(YoY +12.6%).
• - 유럽 매출액 3Q25 165억 원(YoY +71.0%, QoQ +53.2%, 매출 비중 21.0%); 러시아향 선적 이슈 2Q25 이후 해소, 러시아에서 124억 원 매출 발생 중, 현지 재정지출 확대와 임플란트 호황으로 향후 유럽 매출 증가 주도; 25년 유럽 연간 매출액 611억 원(YoY -9.9%).
• - 전망/투자 지표: 25년 연간 매출액 1,284억 원(YoY -34.0%) 등 연간 추정치 제시, 목표주가 -19.4% 하향으로 54,000원으로 제시(현재가 11/10 57,900원).