쉴 땐 쉬고 할 땐 한다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 컨센서스 비교 - 매출액 830억, YoY +39.7%, QoQ -0.3%; 영업이익 376억, YoY +29.9%, QoQ -12.5%; 영업이익률 45.3% - 컨센서스 대비 하회: 컨센서스 -2.2% 하회, 당사 추정치 -3.8% 하회 2. 4Q25 전망 및 실적 키포인트 - 매출액 1,050억, YoY +41.1%, QoQ +26.5%; 영업이익 534억, YoY +49.2%, QoQ +42.0%; 영업이익률 50.9% - 미국·유럽·일본·태국 등 주요 국가에서 장비 매출 성장 및 소모품 사용량 증가; 브라질 장비 납품 정상화 및 매출채권 관련 대손상각비 환입이 실적 눈높이를 높일 요인 3. 신제품 출시 및 시장 침투 현황 - 4Q24~2H28까지 국내외에서 신제품 출시: 시크릿 맥스, 쿼드세이, Everesse, Ultraformer MPT(슈링크 유니버스) 등 - 국내 누적 설치 현황: 슈링크 유니버스 2,500대, 침투율 16%; RF 장비 볼뉴머 누적 설치 1,988대, 침투율 25% - 미국/유럽/일본 등에서도 관련 출시 언급 및 지역별 런칭 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 핵심 수치 - 매출액: 830억, YoY +39.7%, QoQ -0.3% - 영업이익: 376억, YoY +29.9%, QoQ -12.5% - 영업이익률: 45.3% - (참고: 컨센서스 대비 하회 = -2.2%, 당사 추정치 하회 = -3.8%) - 4Q25 핵심 수치 - 매출액: 1,050억, YoY +41.1%, QoQ +26.5% - 영업이익: 534억, YoY +49.2%, QoQ +42.0% - 영업이익률: 50.9% - 주요 요인: 미국·유럽·일본·태국 등에서 장비 매출 성장 및 소모품 사용량 증가; 브라질 장비 납품 정상화와 매출채권 관련 대손상각비 환입이 실적 눈높이를 높일 요인 - 사업부 및 매출 구성 - 3Q 기준 국내 장비 매출액 116억, 해외 장비 매출액 313억, 소모품 매출액 373억(매출 비중 44.9%) - 추가 사업 동향 - 브라질 MedSystems 인수 전후로 장비 납품 재개 - 유럽에서 Ultraform er MPT(=’슈링크 유니버스’), 볼뉴머를 국가별로 런칭 중 - 미국 내 연내 쿼드세이 출시 예정 - 일본은 직영 법인 통한 장비 출하 ## 추가 메모 - 12개월 선행 PER 추이: 평균 22.5배 - MedSystems 인수(‘26년) 및 기업가치 하락의 주요 원인 4가지: 1) 무리한 사세 확장 → 지주사 IPO 위한 사세 확장, 부채 증가 및 이익 감소 2) 다각화로 인한 포트폴리오 재편 3) 인건비 상승(24년 말 320명 → 1H25 말 220명) 4) 환차손 및 헤알화 환율 하락으로 인한 영업외손익 악화 - MSCI ESG 종합 등급: AAA - 주요 경쟁사 벤치마크: 덴티움(B), HLB(B), 디오(CCC), 바텍(CCC), 이오플로우(CCC) - 투자등급 비율(2024/10/01~2025/09/30): 매수 95.21%, 중립 4.79%, 매도 0.00%

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• - 3Q25 매출액 830억, YoY +39.7%, QoQ -0.3%; 컨센서스 -2.2% 하회, 당사 추정치 -3.8% 하회, 영업이익 376억, YoY +29.9%, QoQ -12.5%, 영업이익률 45.3%; 컨센서스 -11.5% 하회, 당사 추정치 -6.9% 하회.
• - 국내 장비 매출액 116억(YoY +86.0%, QoQ -8.1%), 해외 장비 매출액 313억(YoY +18.3%, QoQ -4.6%), 소모품 매출액 373억(YoY +43.4%, QoQ +6.0%, 매출 비중 44.9%); 브라질 MedSystems 인수 전후로 장비 납품 재개, 유럽에서 울트라포머 MPT(=’슈링크 유니버스’), 볼뉴머를 국가별로 런칭 중, 미국 내 연내 쿼드세이 출시 예정, 일본은 직영 법인 통한 장비 출하.
• - 4Q25 매출액 1,050억(YoY +41.1%, QoQ +26.5%), 영업이익 534억(YoY +49.2%, QoQ +42.0%, 영업이익률 50.9%); 미국, 유럽, 일본, 태국 등 주요 국가 장비 매출 성장 및 소모품 사용량 증가, 브라질 장비 납품 정상화와 매출채권 관련 대손상각비 환입이 실적 눈높이를 높일 요인.
• - 영업이익률 50.3% 51.6% 45.3% 50.9% 50.9% 50.7% 50.4% 49.1% 50.4% 49.6% 50.2%
• - 당기순이익 29.7 26.5 32.9 51.3 37.5 44.0 47.0 52.4 97.5 140.4 175.2 YoY 13.9% -0.4% 99.8% 80.8% 26.1% 66.2% 42.6% 2.1% 31.4% 44.0% 24.7%