3Q25 Review : 다가온 반격의 시간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 외형 흐름 - 3Q25 순매출액 74,008억원(-1.4% YoY), 영업이익 1,514억원(+35.5% YoY)을 기록해, 영업이익 기준 시장 기대치(1,551억원)에 부합했다. 2. 별도법인 부진과 외부환경 요인 - 별도법인 영업이익은 1,135억원(-7.6% YoY)으로 부진했는데, 추석 시점 차에 따라 명절 매출이 10월로 이연되었고, 소비쿠폰 사용이 제외되는 등 비우호적인 외부 환경으로 매출이 감소했던 영향이다. 3. 10월 매출 반등과 자회사 이슈 - 10월 기존점성장률은 할인점과 트레이더스 각각 +15.6% YoY, +19.2% YoY를 기록했다. - 연결 자회사 중 SSG.Com은 GMV가 -10% YoY 역신장하며, 영업적자가 -257억원 YoY 확대되었다고 공시되었고, 배송 품질 관련 노이즈가 지속된 영향이다. 정상화까지는 시간이 필요해보인다. - 알리익스프레스와 JV를 설립한 지마켓의 실적은 11월부로 연결 편출될 예정이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 (연결) - 순매출액 74,008억원(-1.4% YoY) - 영업이익 1,514억원(+35.5% YoY) - 시장 기대치: 1,551억원에 부합 - 3Q25 실적 (별도) - 영업이익 1,135억원(-7.6% YoY) - 10월 매출/기준점 성과 - 10월 기존점성장률 할인점 +15.6% YoY, 트레이더스 +19.2% YoY - SSG.Com 및 G마켓 관련 - SSG.Com GMV -10% YoY 역신장, 영업적자 -257억원 YoY 확대; 배송 품질 이슈로 인한 영향 - 지마켓 실적은 11월부로 연결 편출 예정 - 4Q25 전망 - 할인점의 기존점성장률 +8% YoY 성장은 충분히 달성 가능할 것으로 판단한다. ## 추가 메모 - 현재 주가(11/11): 76,900원 - 목표주가 유지: 120,000원 - 11월부로 G마켓 연결 편출 예정 및 SSG.Com의 정상화 시점은 시간이 필요하다는 점 참조.

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• - 3Q25 실적 및 외형 흐름
• - 3Q25 순매출액 74,008억원(-1.4% YoY), 영업이익 1,514억원(+35.5% YoY)을 기록해, 영업이익 기준 시장 기대치(1,551억원)에 부합했다.
• - 별도법인 부진과 외부환경 요인
• - 별도법인 영업이익은 1,135억원(-7.6% YoY)으로 부진했는데, 추석 시점 차에 따라 명절 매출이 10월로 이연되었고, 소비쿠폰 사용이 제외되는 등 비우호적인 외부 환경으로 매출이 감소했던 영향이다.
• - 10월 매출 반등과 자회사 이슈