변하고 있는 NC

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가(12M): 300,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Re: 일회성 비용으로 적자 기록 - 3Q25 연결 기준 영업수익 3,600억원(-10.4%YoY, -5.8%QoQ), 영업적자 75억원(적지YoY, 적전QoQ)을 기록했다. - 일회성 퇴직 위로금 반영, 레거시 IP의 하향 안정화 영향이다. - 3분기 모바일 부문 매출액은 1,972억원(-22.2%YoY, -9.9%QoQ)을 기록했다. - 전분기 대비 [리니지 M/2M/W] 모두 -13.0%/-1.7%/-8.9% 역성장했다. - 영업비용은 3,675억원(-11.7%YoY, +0.1%QoQ)을 기록했다. - 인건비는 1,994억원(+86억원QoQ)이며 3분기와 마찬가지로 4분기에도 퇴직금 반영 예정이다. 인력 효율화 지속 중이다. - 3분기 당기순이익은 3,474억원(흑전YoY, 흑전QoQ)을 기록했다. 강남 사옥 매각 이익과 외화 관련 손익이 반영되었다. 2. 2026년 실적 전망 및 수익성 개선 요인 - 2026년 영업수익 2조 435억원(+30.9%YoY), 영업이익 3,686억원(+990.4%YoY, OPM 18.0%)을 기록할 전망이다. - 아이온2 출시 예정. 자체 결제 도입으로 수익성 개선까지 EPS(원) 4,538 13,431 - 2026년 [아이온2] 매출 증가 및 자체 결제 도입으로 비용 구조 개선이 기대된다. - 2026년 목표주가 상향 및 투자 의견 유지가 제시되었다. 3. 투자 의견의 재확인 및 밸류에이션 시사점 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가를 300,000원으로 상향한다. - 도표 1에 의하면 2026년 예상 EPS 15,142, Target PER 20, 적정주가 302,844, 현재주가 229,500, 상승여력 30.7%로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 영업수익: 3,600억원(-10.4%YoY, -5.8%QoQ) - 영업적자: 75억원(일회성 비용 반영 등) - 모바일 부문 매출액: 1,972억원(-22.2%YoY, -9.9%QoQ) - 영업비용: 3,675억원(-11.7%YoY, +0.1%QoQ) - 인건비: 1,994억원(+86억원QoQ) - 당기순이익: 3,474억원(흑전YoY, 흑전QoQ) - 비고: 강남 사옥 매각 이익과 외화 관련 손익 반영 - 2026년 전망치 및 방향성 - 영업수익: 2조 435억원(+30.9%YoY) - 영업이익: 3,686억원(+990.4%YoY, OPM 18.0%) - 아이온2 출시 및 자체 결제 도입에 따른 수익성 개선 기대 - 도표 1: 2026년 예상 EPS 15,142; Target PER 20; 적정주가 302,844; 목표주가 300,000; 현재주가 229,500; 상승여력 30.7% - 참고 수치(도표 및 추정치 관련) - 도표 1 및 2, 투자지표 및 재무 추정 포함 - 현재주가(11.11): 229,500원 - 시가총액(십억원): 4,944.4 - 외국인지분율(%): 31.33 - 주요주주 및 주주지분 정보 등은 원문 참조 ## 추가 메모 - 3Q25 실적은 일회성 비용 반영 및 레거시 IP 하향 안정화 영향으로 적자 기록이 되었으나, 4분기에도 퇴직금 반영이 예정되어 있다. - 2026년 핵심 모멘텀은 아이온2 출시 및 자체 결제 도입으로 수익성 개선이 기대된다는 점이다. - 하나증권의 목표주가 상향 및 Buy 유지, 12개월 관점의 투자 전략이 제시되어 있다. - 관련 도표 및 수치의 상세 내역은 원문 PDF의 밸류에이션 및 실적 추이 표를 참조해야 한다.

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• - 3Q25 Re: 일회성 비용으로 적자 기록
• - 3Q25 연결 기준 영업수익 3,600억원(-10.4%YoY, -5.8%QoQ), 영업적자 75억원(적지YoY, 적전QoQ)을 기록했다.
• - 일회성 퇴직 위로금 반영, 레거시 IP의 하향 안정화 영향이다.
• - 3분기 모바일 부문 매출액은 1,972억원(-22.2%YoY, -9.9%QoQ)을 기록했다.
• - 전분기 대비 [리니지 M/2M/W] 모두 -13.0%/-1.7%/-8.9% 역성장했다.