3Q25 Re: 편안하다

## 투자의견 및 목표주가 - 삼성증권에 대한 투자의견 BUY 유지하며, 목표주가는 120,000원으로 상향한다. 목표주가는 12M Fwd BPS 90,838원에 Target P/B 1.3배를 적용해 산출했다. ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25: 3분기에는 채권금리 상승으로 업종 전반의 채권평가이익이 감소했으나, 삼성증권은 브로커리지/WM/IB 부문에서 실적 호조를 기록하며 시장 기대치를 상회했다. 2. 특히 리테일 부문: 리테일 고객 자산과 1억원 이상 고액자산가수가 전년동기대비 각각 26%, 32% 증가하며 리테일 부문의 안정적인 성장세가 지속되고 있다. 3. 밸류에이션 및 향후 모멘텀: 현재 주가는 2025년 P/B 0.85배, 배당수익률 5.7% 수준으로 진입하기 매우 편안한 구간으로 판단한다. 향후 발행어음 인가 취득 시 2026년 실적 추정치 상향 여지 존재. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적은 컨센서스 대비 20% 상회했으며, 3Q25 지배주주순이익(연결)은 309.2, 당기순이익은 282.9로 제시됐다(도표2 요약). 3QROE(연환산)은 15.8%를 기록했다. - 2025년 연결 지배주주순이익은 1.07조원으로 10% 상향조정하며, 연간 ROE는 13.2% 수준으로 추정한다. - 브로커리지/WM/IB 부문 수익 구성 현황: 브로커리지 수수료수익 1,974억원(YoY +44.8%, QoQ +21.7%), WM 수수료수익 414억원(YoY +57.0%, QoQ +25.7%), IB 및 기타수수료수익 942억원(YoY +83.3%, QoQ +45.6%)가 기록됐다. 이자손익은 146.6억원, 운용 및 기타손익은 138.4억원으로 집계됐다. - 2025년 3분기 실적 컨센서스 대비 차이와 관련된 세부 수치는 도표 1/도표 2에 제시되어 있다. 2025년 3분기 실적 컨센서스 대비 상회 및 주요 수익 구성의 개선으로 IB·브로커리지 중심의 실적 성장세가 지속될 것으로 예상된다. ## 추가 메모 - 2025년 11월 12일 기준 투자의견 변동 이력: 25.11.12 BUY 120,000원으로 제시. 평균/최고/최저 괴리율 등은 표 참조. - 관련 주의사항: 당사는 2025년 11월 12일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용됩니다. 본 자료는 기관투자가 등을 위한 정보 제공 목적이며, 투자결정의 최종 책임은 투자자에게 있습니다.

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• - 3Q25: 3분기에는 채권금리 상승으로 업종 전반의 채권평가이익이 감소했으나, 삼성증권은 브로커리지/WM/IB 부문에서 실적 호조를 기록하며 시장 기대치를 상회했다.
• - 특히 리테일 부문: 리테일 고객 자산과 1억원 이상 고액자산가수가 전년동기대비 각각 26%, 32% 증가하며 리테일 부문의 안정적인 성장세가 지속되고 있다.
• - 밸류에이션 및 향후 모멘텀: 현재 주가는 2025년 P/B 0.85배, 배당수익률 5.7% 수준으로 진입하기 매우 편안한 구간으로 판단한다. 향후 발행어음 인가 취득 시 2026년 실적 추정치 상향 여지 존재.