아이온2 다음은?

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 310,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 및 컨센서스 비교 - 매출액 3,600억원 YoY -10%, 영업손실 75억원, 부동산(삼성동 엔씨타워) 매각이익 3,559억원 등 순이익 3,474억원. 시장 컨센서스 상회. 2. 사업부문별 실적 흐름 - [모바일게임] 매출액 1,972억원 YoY -22% - [PC 온라인 게임] 매출액 877억원 YoY +9% - 신작 부재에도 PC 온라인에서 YoY 성장; 다만 퇴직 위로금 증가로 영업손실 75억원 기록. - 모바일은 신작 부재 및 전반적 사업강도 조율 영향으로 부진, PC 온라인은 글로벌 확장 및 PLC 장기화 노력에도 성장. 3. 아이온2 및 향후 성장 모멘텀 - 아이온2 출시 일정 및 기대: 아이온2 사전 캐릭터 생성 서버는 한국 34대, 대만 28대로(약 50만명 추정) 오픈 후 30분 만에 마감. 11/19 한국, 대만 정식 론칭. 36배에 달하는 맵과 콘텐츠로 외전 IP의 확장 및 신규 IP 라인업의 파이프라인 가속 기대. - 지스타에서 신규 IP 공개 및 2026년 실적 개선 기대감이 벨류에이션 멀티플 확대로 연결될 가능성. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액 3,600억원 YoY -10%, 영업손실 75억원, 부동산 매각이익 3,559억원 등 순이익 3,474억원 - 모바일매출 1,972억원 YoY -22%, PC온라인매출 877억원 YoY +9% - 신작 없이 2개 분기 연속 YoY 성장. 퇴직 위로금 증가로 영업손실 75억원 기록. - 4분기 및 2026년 전망 (추정재무제표, 단위: 십억원) - 매출액: 2025F 1,624; 2026F 2,131 - 영업이익: 2025F 68; 2026F 564 - 지배순이익: 2025F 429; 2026F 767 - 당기순이익: 2025F 435; 2026F 777 - 포괄순이익: 2025F 541; 2026F 894 - 현금흐름: FCF 2025F 19; 2026F 420 - 추가 지표 - 시가총액: 49,444억원 - 현재주가: 229,500원 (11/11) - 상승여력: 35% - 동종 기업 밸류에이션 비교 - P/E: NEXON 2024 14.7, 2025E 28.4, 2026E 24.1; NCSOFT 2024 38.7, 2025E 40.0, 2026E 18.1 - P/B: NEXON 1.9/2.6, CAPCOM 6.8/7.2 등 비교 지표 제시 - 엔씨소프트(NCSOFT) P/E 2024 38.7, 2025E 40.0, 2026E 18.1; P/B 1.2, 1.5, 1.0로 제시 ## 추가 메모 - 4Q25 및 2026년 전망과 관련해 Ion2 외에도 신규 IP 라인업 확대, 기존 IP 지역 재런칭 및 인원 효율화로 인건비 감소, 플랫폼 수수료 인하 등으로 2026년 실적 개선 폭이 커질 가능성 제시. - 11/13 지스타에서 신규 IP 공개 예정 및 시장 반응에 따라 벨류에이션 멀티플이 달라질 수 있음. - 요약: Buy 의견과 목표주가 310,000원은 유지되며, 현재가 대비 상승 여력은 35% 수준으로 제시.

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• - 3Q25 실적 요약 및 컨센서스 비교
• - 매출액 3,600억원 YoY -10%, 영업손실 75억원, 부동산(삼성동 엔씨타워) 매각이익 3,559억원 등 순이익 3,474억원. 시장 컨센서스 상회.