준비는 끝났다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3분기 실적 - 3분기 매출액 3,600억원(-10%yoy), 영업적자 75억원(적자지속yoy) 기록. 영업이익 컨센서스(-89억원) 부합 2) 비용구조 및 마진 개선 모멘텀 - 향후 모바일 자체 결제 시스템 도입 계획을 발표함. 리니지M, 2M은 11/12일, 리니지W는 11월 말 도입될 예정이며 11/19일 출시 예정인 아이온2도 자체 결제 시스템이 도입될 예정. 동사는 로열티를 제외한 매출액 대비 수수료 비중이 40%에 달하기 때문에 향후 자체결제 유도를 통한 마진율 개선 폭은 유의미할 전망 3) 지스타 2025 및 신작 기대감 - 11/13일부터 개최될 지스타2025에서 출시전 마지막으로 선보일 아이온2 외에도 많은 내년도 신작이 출품될 예정. 또한 이번 실적발표회에서 중국의 셩취게임즈와의 협업을 통한 내년도 하반기 모바일 아이온 중국 출시와 27년 출시를 목표로 하는 신규 MMO대작 공개도 예고했기 때문에 아이온2를 시작으로 내년도 신작 기대감까지 충분하다 ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 실적: 매출액 3,600억원(-10%yoy), 영업적자 75억원(적자지속yoy). 영업이익 컨센서스(-89억원) 부합 - 매출/비용 구분: PC/모바일 전반의 게임 매출이 대형 업데이트 부재로 2분기 대비 다소 감소함. 그 중 전분기 동남아지역 출시된 리니지2M이 3분기 매출 온기 반영된 효과 나타나며 qoq 소폭 하락에 그침 - 비용 측면: 영업비용에서 전년도부터 진행된 인력 구조조정이 하반기에도 추가적으로 진행돼 일회성 비용이 인건비에 반영되었으며, 그 외 마케팅비 및 상각비는 감소함 - 자체결제 도입 및 마진: 로열티를 제외한 매출액 대비 수수료 비중이 40%에 달하기 때문에 향후 자체결제 유도를 통한 마진율 개선 폭은 유의미할 전망 - 향후 catalysts: 지스타2025 및 내년 신작 출시 기대, 중국 협업으로 인한 해외 출시 가능성(아이온 중국) 등 다수의 모멘텀 보유 - 연간 추정 및 밸류에이션(요약) - 2025E: 매출액 1,545.8 십억원, 영업이익 27.4 십억원, 세전이익 471.9 십억원, 지배순이익 378.8 십억원, EPS 17,584원, PER 13.1배, PBR 1.4배 - 2026E: 매출액 2,076.1 십억원, 영업이익 345 십억원, 세전이익 437.3 십억원, 지배순이익 336.1 십억원, EPS 15,598원, PER 14.7배, PBR 1.3배 ## 추가 메모 - 주가/시가총액 관련 - 주가(원, 11/11) 229,500 - 시가총액(십억원) 4,944 - 주주구성 관련 - 자사주 (외 1인) 10.0%

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• - 3분기 매출액 3,600억원(-10%yoy), 영업적자 75억원(적자지속yoy) 기록. 영업이익 컨센서스(-89억원) 부합