기존점 성장률 반등 본격화 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q 연결기준 영업이익은 1,514억원(+36% YoY)으로 당사 기대치를 상회하였고, 별도기준 영업이익은 당사 기대치와 큰 차이가 없었으나, 프라퍼티의 영업이익이 395억원(+348억원 YoY), 신세계건설의 영업이익이 -449억원(+91억원 YoY)으로 당사 기대치를 상회하였다. 2. 할인점과 트레이더스의 기존점 성장률은 3분기에 각각 -5.2%, -3.6%를 기록하였으나, 10월에는 각각 +15.6%, +19.2%로 크게 반등하였다. 3. 3분기는 민생회복 소비쿠폰 사용처 제외와 명절 시점 차이 영향 등이 겹치면서 매출이 다소 부진하였으나, 10월에는 명절 시점 차이가 긍정적으로 작용하고, 쓱데이 행사 매출 호조가 반영된 영향으로 판단되며, 4분기 연결기준 영업이익은 1,088억원, 별도기준 영업이익은 962 ## 주요 실적 및 전망 - 포괄손익계산서 주요 수치 - 매출액: 2023A 29,472.2, 2024A 29,020.9, 2025F 29,111.5, 2026F 29,339.2, 2027F 30,080.3 - 매출원가: 20,728.1, 19,979.8, 19,857.2, 19,860.5, 20,428.1 - 매출총이익: 8,744.2, 9,041.1, 9,254.4, 9,478.7, 9,652.2 - 영업이익: -46.9, 47.1, 441.2, 606.6, 669.2 - 당기순이익: -187.5, -573.4, 389.9, 233.9, 289.0 - 재무상태표 주요 수치 - 유동자산: 6,387.8, 10,429.1, 10,436.6, 10,544.7, 10,967.5 - 자산총계: 33,443.9, 33,930.6, 33,790.7, 33,713.6, 33,971.2 - 부채총계: 19,609.6, 20,746.6, 20,283.8, 20,039.7, 20,075.3 - 자본총계: 13,834.2, 13,184.1, 13,507.0, 13,673.9, 13,895.9 - 현금흐름표 주요 수치 - 영업활동 현금흐름: 1,135.1, 1,459.8, 1,693.8, 1,587.5, 1,585.0 - 당기순이익: -187.5, -573.4, 389.9, 233.9, 289.0 - 비현금항목의 가감: 2,250.6, 2,806.6, 2,021.4, 2,049.4, 2,039.5 - 주당지표 - EPS: -3,196, -21,166, 11,468, 8,238, 10,207 - BPS: 410,873, 372,745, 381,810, 387,646, 395,450 - 향후 전망 및 변화 포인트 - 변경 후 실적 추정치(4Q25E/2025E/2026E)로 매출액 7,453억원; 29,112억원; 29,339억원, 영업이익 109억원; 441억원; 607억원, OPM 1.5%/1.5%/2.1%, 지배주주순이익 35억원; 320억원; 230억원으로 제시되며, 매출액 차이 6.6%/3.2%/5.6%, 영업이익 차이 -10.1%/1.9%/7.4%, 지배주주순이익 차이 -14.0%/276.1%/2.5%가 제시됨. ## 추가 메모 - MSCI 피어그룹 벤치마크에서 이마트의 등급은 BB. - 주요 이슈 가중평균값 4.2, 산업평균 5.2. - 환경 점수 4.7, 산업평균 4.2, 비중 13.0%, 변동 ▲1.2. - 개인정보 보호와 데이터 보안 점수 9.1, 산업평균 6.9, 비중 12.0%, 변동 ▲1.5. - 공급망 근로기준 점수 3.2, 산업평균 5.5, 비중 12.0%, 변동 ▲1.9. - 현금흐름 요약: 현금 및 현금성자산의 순증가 502.1 3.8 -4.7 79.3 328.9; 기말현금 및 현금성자산 1,771.2 1,775.1 1,770.4 1,849.6 2,178.5; FCF -305.9 -327.5 384.7 482.0 469.0. - 투자활동 현금흐름 주요 구성: 유형자산의 취득 -765.7 -650.7 -700.0 -700.0 -700.0; 유형자산의 처분 161.8 24.5 0.0 0.0 0.0; 무형자산의 순취득 -59.6 -26.8 -60.0 -60.0 -60.0. - 재무활동 현금흐름 및 차입구조: 차입금의 증가(감소) 483.8 631.9 -467.2 -255.0 0.0; 배당금지급 -146.4 -171.9 -53.6 -67.0 -67.0; 총차입금 7,874.4 8,816.2 8,349.0 8,094.0 8,094.0.

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• - 3분기 연결기준 영업이익은 1,514억원(+36% YoY)으로 당사 기대치를 상회하였고, 별도기준 영업이익은 당사 기대치와 큰 차이가 없었으나, 프라퍼티의 영업이익이 395억원(+348억원 YoY), 신세계건설의 영업이익이 -449억원(+91억원 YoY)으로 당사 기대치를 상회하였다.
• - 할인점과 트레이더스의 기존점 성장률은 3분기에 각각 -5.2%, -3.6%를 기록하였으나, 10월에는 각각 +15.6%, +19.2%로 크게 반등하였다.
• - 3분기는 민생회복 소비쿠폰 사용처 제외와 명절 시점 차이 영향 등이 겹치면서 매출이 다소 부진하였으나, 10월에는 명절 시점 차이가 긍정적으로 작용하고, 쓱데이 행사 매출 호조가 반영된 영향으로 판단된다.
• - 4분기 연결기준 영업이익은 1,088억원, 별도기준 영업이익은 962
• - 투자의견 BUY, 목표주가를 120,000원을 유지한다.