회복의 문턱에 서다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 55000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 및 구성 - 3Q25 매출액 1,365억원(+51.1% YoY), 영업이익 105억원(흑전, 3Q24 -9억원)으로 컨센서스를 하회했다. - 3Q25 방영 회차는 72회(TV 39회, OTT 33회)로 전년 동기(59회), 전 분기(41회) 대비 늘었으나 일부 작품의 납품이 4분기로 이연되며 OTT 방영 회차가 예상보다 11회 적었다. - 글로벌 선 판매가 확대되며 해외 매출 성장이 두드러졌고, 상각비 부담이 완화되면서 영업이익률도 7.7%(+8.7%p) 상승했다. 2. 전략 및 지배구조/신사업 - Next Scene은 25년 1분기 중 지분 추가 취득으로 100% 지분율 확보(기존 19.98% 보유). - 지배구조: 6.25%, 4.68%, 54.38%. - 신사업 추진 전략: AI 고도화, 커머스, 자체콘텐츠, 팬덤. - SD Universe 구축 및 글로벌/아시아 허브 강화 전략: Korea에서 기존 5개 자회사+제작사 추가 확보, 크리에이터 기반 양·질 강화, IP 다양성 기반 Biz 확장; SD Universe- Hollywood 시너지 극대화: SD Creator + Skydance 제작 역량 결합 USA, 글로벌 피칭 채널+유통 플랫폼 Paramount+ 확보; Asia 허브 구축: 일본에서 로컬 채널/제작사 파트너십 확대 및 SD Universe 산하 크리에이터 직접 투입, IP 사업 확장 목표. 3. 이익 전망 및 밸류에이션 - 이익 추정치(변경 후): 2025E 매출액 543.0, 2025E 영업이익 28.0, 2025E 영업이익률 5.1, 2025E 세전이익 29.0, 2025E 지배주주순이익 20.9; 2026E 매출액 683.3, 2026E 영업이익 53.4, 2026E 영업이익률 7.8, 2026E 세전이익 55.1, 2026E 지배주주순이익 42.8. - EBITDA: 2025E 182, 2026E 212. - 밸류에이션: P/E(2025E) 59.4, P/B(2025E) 1.7; P/E(2026E) 28.6, P/B(2026E) 1.6. - 투자의견 Buy 유지 및 목표주가: 55000원. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 1,365억원(+51.1% YoY), 영업이익 105억원(흑전, 3Q24 -9억원)으로 컨센서스를 하회. - 3Q25 방영 회차: 72회(TV 39회, OTT 33회); 전년 동기 59회, 전 분기 41회 대비 증가. 다만 일부 작품 납품이 4분기로 이연되며 OTT 방영 회차가 예상보다 11회 적음. - 해외 매출 성장 두드러짐; 상각비 부담 완화로 영업이익률 7.7%(+8.7pp) 상승. - 2025E/2026E 이익 추정치 및 EBITDA, 밸류에이션 제시: 2025E 매출액 543.0, 영업이익 28.0, 영업이익률 5.1; 2026E 매출액 683.3, 영업이익 53.4, 영업이익률 7.8; EBITDA 2025E 182, 2026E 212. - 지배구조: 6.25%, 4.68%, 54.38%. ## 추가 메모 - Next Scene은 25년 1분기 중 지분 추가 취득으로 100% 지분율 확보(기존 19.98% 보유). - SD Universe 구축 및 글로벌/아시아 허브 강화 전략 및 협력 파트너(Netflix, Disney+, TVING, Amazon Prime 등) 관련 요건은 표 2의 드라마 제작 라인업(2025~)에 수록. - 현금흐름 및 배당 관련: 배당금 0, 배당성향 0.0, 배당수익률(보통주, %) 0.0; 기초현금 124, 기말현금 158/178/147/154/150 등.

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• - 3Q25 매출액 1,365억원(+51.1% YoY), 영업이익 105억원(흑전, 3Q24 -9억원)으로 컨센서스를 하회했다.
• - 3Q25 방영 회차는 72회(TV 39회, OTT 33회)로 전년 동기(59회), 전 분기(41회) 대비 늘었으나 일부 작품의 납품이 4분기로 이연되며 OTT 방영 회차가 예상보다 11회 적었다. 글로벌 선 판매가 확대되며 해외 매출 성장이 두드러졌고, 상각비 부담이 완화되면서 영업이익률도 7.7%(+8.7%p) 상승했다.
• - 투자의견 BUY, 목표주가 55,000원.
• - 삼성증권의 업데이트(2025.11.7)에서 스튜디오드래곤의 표 2 “드라마 제작 라인업(2025~)”이 수록되었고, 2025년~2026년의 편성이 연도별로 제시되어 있습니다.
• - 표 2는 24편의 드라마를 목록화하고 있으며, 방송사(tvN, Netflix, Disney+, TVING, Amazon Prime, KBS2, SBS, MBC 등) 및 방송일/에피소드 수, 작가/연출/주연, 요일 정보를 포함하고 있고, 녹색 음영은 넷플릭스 오리지널 또는 동시 방영작, 주황색 음영은 디즈니플러스 오리지널 또는 동시 방영작, 하늘색은 TVING 오리지널, 노란색은 아마존프라임 오리지널 또는 동시 방영작으로 구분되어 있습니다.