3Q25 Review: 방산 사업의 정상화 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제공되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25A 실적 요약 및 컨센서스 대비 차이 - 매출액 236 억원, 영업이익 30 억원으로 전년동기 대비 각각 0.1%, 776.1% 증가하였음. 시장 컨센서스(매출액 332 억원, 영업이익 48 억원) 대비 매출액과 영업이익은 큰 폭으로 하회함. 방산 관련 GLTD 프로젝트가 지연되었기 때문임. 2. 4Q25 Preview 및 해외 수주 기대 - 지연되었던 GLTD 관련 프로젝트(약 450 억원)이 점차 매출로 인식되면서 방산 사업이 전년동기 대비 198.8% 증가할 것으로 기대함. 매출액 555억원, 영업이익 41억원으로 전년동기 각각 77.2%, 258.2% 증가하며 큰 폭의 실적 성장을 기대함. 또한 UAE K10 방독면, 방독면 가방 관련 프로젝트, 중동국 소방 개인안전정비 등이 대한 입찰이 올해 말 및 내년 상반기에 진행될 예정이어서 해외 수주 본격화가 기대되고 있음. 3. 현재 주가 및 밸류에이션 - 현재 주가는 2025년 예상실적 기준 PER 28.9배로. 국내 동종 및 유사업체 평균 PER 27.7 배 대비 유사한 수준으로 거래 중임. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25A 실적: 매출액 +0.1%yoy, 영업이익 +776.1%yoy. - 3Q25A 소방 사업 매출액은 14.8, 비중은 62.9%. - 3Q25A 당기순이익 2.3 흑자 전환. - 4Q25 Preview 및 해외 수주 기대 내용은 위의 핵심 포인트 2 참고. ## 추가 메모 - STRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%; BUY(매수) +15%이상 ~ +50%미만 97%; HOLD(중립) -10%이상 ∼ +15%미만 3%; REDUCE(매도) -10%미만 0%; (2025.09.30 기준)

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• - 3Q25 Review: 매출액 236 억원, 영업이익 30 억원으로 전년동기 대비 각각 0.1%, 776.1% 증가하였음. 시장 컨센서스(매출액 332 억원, 영업이익 48 억원) 대비 매출액과 영업이익은 큰 폭으로 하회함. 방산 관련 GLTD 프로젝트가 지연되었기 때문임.
• - 3Q 실적의 긍정 요인: GLTD 프로젝트가 지연되면서 매출액이 전년 수준에 머룰었음에도 불구하고 수익성이 회복되었음. ① 소방 사업(매출비중 62.9%)에서 지난 분기에서 지연되었던 일부 프로젝트가 3 분기에 반영되면서 전년동기 대비 88.7% 증가하여 매출 성장을 견인하였음. ② 다만, 방산 사업에서 3 분기에 납품이 예상되었던 GLTD 관련 매출이 4 분기로 이월되면서 방산 사업 매출이 전년동기 수준에 머물렀음.
• - 4Q25 Preview: 지연되었던 GLTD 관련 프로젝트(약 450 억원)이 점차 매출로 인식되면서 방산 사업이 전년동기 대비 198.8% 증가할 것으로 기대함. 매출액 555억원, 영업이익 41억원으로 전년동기 각각 77.2%, 258.2% 증가하며 큰 폭의 실적 성장을 기대함. 또한 UAE K10 방독면, 방독면 가방 관련 프로젝트, 중동국 소방 개인안전정비 등이 대한 입찰이 올해 말 및 내년 상반기에 진행될 예정이어서 해외 수주 본격화가 기대되고 있음.
• - 현재 주가 및 밸류에이션: 현재 주가는 2025년 예상실적 기준 PER 28.9배로. 국내 동종 및 유사업체 평균 PER 27.7 배 대비 유사한 수준으로 거래 중임.
• - 가방 관련 프 로젝트, 중동국 소방 개인안전정비 등이 대한 입찰이 올해 말 및 내년 상반기에 진행될 예정이어서 해외 수주 본격화가 기대되고 있어서 긍정적임.