원가 부담 확대에 따른 수익성 저하

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 결국 중요한 건 저연차 IP의 성장성 2. MD 매출 비중은 17%로 전년 동기 대비 12%p, 전분기 대비 14%p 감소했다 3. 4분기 Stray Kids의 국내 앵콜 공연 2회를 끝으로 대규모 스타디움 투어가 마무리된다. 이에 따라 단기적으로 실적 공백이 불가피하나, 내년 활동 계획이 구체화되는 시점에 주가 모멘텀이 재차 부각될 것으로 예상된다 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Review: OP 408억원(-16% YoY) - 2025년 3분기 매출액/영업이익은 각각 2,326억원(+37% YoY)/408억원(-16%)으로 - 매출원가가 전년 대비 79% 증가하며 GPM 33%(-16%p YoY)를 기록했다 - [공연] 매출액은 633억원(+187% YoY)으로 Stray Kids 8회(유럽) 및 유럽 초과 수익 가정산분, TWICE 12회(한국 2회, 일본 8회, 마카오 2회) 등이 반영되며 - [MD] 매출액은 400억원(-21% YoY)으로 투어 MD 호조에도 불구하고 높은 기저효과와 대규모 기획 - 4분기에는 TWICE 14회(아시아), DAY6 4회(한국 3회, 태국 1회) 등이 반영되며 Stray Kids 2회(한국), NMIXX 2회(한국) 등이 예정돼 있다 - MD 전략 강화에 따른 수익성 개선 효과에 주목할 필요가 있다 - 저연차 그룹의 안정적인 수익 기여에 더해 저연차 IP의 성과만 확인된다면 실적 및 밸류에이션 리레이팅이 가능할 것이다 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-11-13 기준의 iM증권 리서치 내용이며, 투자의견 Buy, 목표주가 100000원입니다 - 저연차 IP의 성장성에 따른 실적 및 밸류에이션 리레이팅 가능성 언급 - NMIXX가 내년에 북미/유럽까지 월드투어를 계획하고 있어 글로벌 팬덤 확대가 가시화되는지 주시 필요 - TWICE는 내년 북미 주요 도시 포함 20개 지역에서 총 35회 규모의 투어를 계획하고 있다 - MD 강화에 따른 수익성 개선 효과에 주목할 필요가 있다

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• - 결국 중요한 건 저연차 IP의 성장성
• - MD 매출 비중은 17%로 전년 동기 대비 12%p, 전분기 대비 14%p 감소했다
• - 4분기 Stray Kids의 국내 앵콜 공연 2회를 끝으로 대규모 스타디움 투어가 마무리된다. 이에 따라 단기적으로 실적 공백이 불가피하나, 내년 활동 계획이 구체화되는 시점에 주가 모멘텀이 재차 부각될 것으로 예상된다