펀더먼털 턴어라운드 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 280000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 주도 구도 - 3Q25 연결 매출 10조 1,510억원 (-1.5% YoY)으로 부진했으나 영업이익 9,940억원 (+35.1% YoY)를 기대치를 상회했다. 삼성바이오로직스가 역대 최대 매출과 영업이익을 기록한 것이 견인했다. 2) 부문별 실적 흐름의 차별화 - 건설 매출은 -31% YoY 감소했고 영업이익도 -53% YoY (OPM 3.6%)의 부진이 지속됐다. 국내외 하이테크 공정 종료 영향이 원인으로 지적됐다. - 상사 매출액은 +21.9% YoY 성장했고 영업이익도 +7% YoY 증가했다. 식음과 바이오가 호실적을 이어간 반면 패션은 수익성이 둔화했고 에버랜드는 우천 및 폭염으로 부진했다. 전 부문에서 체력 대비 다소 부족한 실적으로 평가된다. 3) 펀더멘털 턴어라운드와 수주 전망 - 4분기 미국 태양광 매각 이익(약 500~600억원) 등 상사 부문을 포함, 빠르면 올해 4분기 늦어도 내년 1분기부터 펀더멘털 턴어라운드가 기대된다. - 25년 수주 목표 18.8조원은 달성 가능하겠다. 대형 EPC 수주, SMR 및 반도체 하이테크향 수주가 재개되면서 26년 수주 규모는 20조원을 상회할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 3Q25 연결 매출 10조 1,510억원 (-1.5% YoY), 영업이익 9,940억원 (+35.1% YoY)으로 기대치를 상회했다. 삼성바이오로직스가 역대 최대 매출과 영업이익을 기록한 것에 기인한다. - 부문별 흐름: 건설 매출 -31% YoY 감소, 영업이익 -53% YoY (OPM 3.6%); 상사 매출액 +21.9% YoY, 영업이익 +7% YoY 증가; 식음과 바이오가 호실적, 패션 수익성 둔화, 에버랜드 부진. 전 부문에서 체력 대비 다소 부족한 실적으로 평가. - 2025F/2026F 추정치: 2025F 매출액 40,451억 원, 영업이익 3,167억 원; 2026F 매출액 43,650억 원, 영업이익 3,725억 원. - 추가 시나리오/밸류에이션 포인트: NAV 기반 가치 평가로 주당 280,000원으로 제시되며 상승여력은 35.3%로 산출되었다. (표4 참조) ## 추가 메모 - NAV 기반 가치 및 현재가 관련 지표: 주당 NAV(원) 280,000; 현재주가 207,000원; 상승여력 35.3%가 제시되어 있음.

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• - 3Q25 연결 매출 10조 1,510억원 (-1.5% YoY)으로 부진했으나 영업이익 9,940억원 (+35.1% YoY)를 기대치를 상회했다. 삼성바이오로직스가 역대 최대 매출과 영업이익을 기록한 것이 견인했다.