NDC목표 상향으로 수혜 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 34,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 및 흐름 - 매출액 5,990 억원(YoY +10.6%), 영업이익 250 억원(YoY -42.4%, OPM 4.2%)를 기록. 발전/에너지 부문의 실적은 둔화됐으나, 건설/부동산 부문에서 수익성 개선이 이어짐. 2. 부문별 실적 및 주요 이슈 - 발전/에너지: 매출액 2,080 억원(YoY -9.0%), 영업이익 130 억원(YoY -66.5%, OPM 6.5%). 수익성은 발전용 유연탄 가격 하락 및 SMP 하락 영향으로 낮아짐. - 건설/부동산: 매출액 3,280 억원(YoY +26.3%), 영업이익 120 억원 YoY +117.2%, OPM 3.7%. 해외 플랜트 공사 증가 및 저마진 프로젝트 비중 감소로 수익성 개선. 다만, 영업외비용에서 약 200 억원의 건설프로젝트 관련 충당금 인식으로 당기순손실 180 억원(YoY 적자전환) 기록. 3. 향후 전망 및 밸류에이션 요인 - NDC 목표 상향으로 수혜 전망(NDC 목표 상향으로 수혜 전망). 배출권 가격상승 기대. 상승여력: 46.9%. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 5,990 억원(YoY +10.6%), 영업이익 250 억원(YoY -42.4%, OPM 4.2%). 발전/에너지 매출액 2,080 억원(YoY -9.0%), 영업이익 130 억원(YoY -66.5%, OPM 6.5%). 건설/부동산 매출액 3,280 억원(YoY +26.3%), 영업이익 120 억원 YoY +117.2%, OPM 3.7%. 다만, 영업외비용에서 약 200 억원의 건설프로젝트 관련 충당금을 인식하면서 당기순손실 180 억원(YoY 적자전환)을 기록. - 재무 상태 및 추정치 - 현재주가: 23,150 원 - 2025년 연간 실적 추정치(추정치 변경 및 컨센서스 비교): 매출액 2,548 십억원; 영업이익 108 십억원; 당기순이익 -34 십억원 - 2026년 및 2027년 추정치에서의 매출액은 각각 2,660 십억원, 2,782 십억원으로 제시되고 있으며, 영업이익은 133 십억원 및 156 십억원, 순이익은 37 십억원 및 58 십억원으로 예측되고 있음 - 추가 메모 - NDC 목표 상향 및 배출권 가격 상승 기대가 수혜 요인으로 제시됨. - 3Q25 기준 당기순손실 180 억원 발생, 건설프로젝트 관련 충당금 200 억원 인식 때문. - 상향된 NDC 목표로 인한 수혜와 함께 상승여력 46.9%로 제시됨.

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• - 3Q25 실적 요약 및 흐름
• - 매출액 5,990 억원(YoY +10.6%), 영업이익 250 억원(YoY -42.4%, OPM 4.2%)를 기록. 발전/에너지 부문의 실적은 둔화됐으나, 건설/부동산 부문에서 수익성 개선이 이어짐.
• - 부문별 실적 및 주요 이슈
• - 발전/에너지: 매출액 2,080 억원(YoY -9.0%), 영업이익 130 억원(YoY -66.5%, OPM 6.5%). 수익성은 발전용 유연탄 가격 하락 및 SMP 하락 영향으로 낮아짐.
• - 건설/부동산: 매출액 3,280 억원(YoY +26.3%), 영업이익 120 억원 YoY +117.2%, OPM 3.7%. 해외 플랜트 공사 증가 및 저마진 프로젝트 비중 감소로 수익성 개선. 다만, 영업외비용에서 약 200 억원의 건설프로젝트 관련 충당금 인식으로 당기순손실 180 억원(YoY 적자전환) 기록.