어쨌거나 효율화는 진행 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy (유지) - 목표주가(유지): 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 이슈 - 매출액 2,236억원, 영업이익 408억원으로 3Q25 컨센서스 516억원 및 당사 추정치 484억원을 하회. - 아티스트 직접 매출 비중 확대, 신인 데뷔 비용 및 국내 공연 제작비 반영으로 매출원가 다소 증가. 2. 매출 구성 및 출연 매출의 호조 - 3분기 반영 음반 및 공연은 스키즈/트와이스/데이식스/킥플립 등 총 7개 신보 및 스키즈 유럽/트와이스 아시아/데이식스 국내 투어 등으로 구성. - 소속 IP의 팬미팅 및 트와이스의 대형 페스티벌 출연 등으로 출연 매출도 분기기준 역대 최고 매출액을 기록. - MD의 경우 전분기 대비 다소 감소, 스키즈의 경우 온라인 이연 매출 부재 및 유럽 등에서의 투어로 북미 대비 구매력이 낮은 점이 영향을 해석. 3. 수익성 개선의 지속 및 내년 전망 - 블루개러지의 수익성 개선은 이번 분기에도 지속됐고, 3분기 매출액 240억원에 7%의 영업이익률 기록. - 3분기 누계 기준 OPM은 8.8%에 달함. - 내년 스키즈/트와이스/엔믹스 등 주력 IP의 글로벌 활동 확대 시 올해 대비 개선된 마진율이 기대됨. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 2,236억원, 영업이익 408억원. 컨센서스 516억원, 당사 추정치 484억원 하회. - 3분기 반영 주요 음반 및 공연: 스키즈/트와이스/데이식스/킥플립 등 총 7개 신보 및 스키즈 유럽/트와이스 아시아/데이식스 국내 투어. - 소속 IP의 팬미팅 및 트와이스의 대형 페스티벌 출연으로 출연 매출 분기 역대 최고 매출액. - MD는 전분기 대비 다소 감소. 스키즈의 경우 온라인 이연 매출 부재 및 유럽 등에서 투어 진행으로 북미 대비 구매력이 낮은 점으로 해석. - 블루개러지: 3분기 매출액 240억원, 영업이익률 7%; 3분기 누계 OPM 8.8%. - 전망: 내년 주력 IP의 글로벌 활동 확대시 올해 대비 마진 개선 기대. ## 추가 메모 - 현재가: 71,900원(11/12 기준), 상승여력 53.0%, 시가총액 25,548억원, 발행주식수 35,532천주. - 목표주가 및 투자등급 변동 이력 등은 본 리포트의 정보로 확인 가능. - 본자료는 2025년 11월 13일에 발행된 한화투자증권 리서치 자료임.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 실적 이슈
• - 매출액 2,236억원, 영업이익 408억원으로 3Q25 컨센서스 516억원 및 당사 추정치 484억원을 하회.
• - 아티스트 직접 매출 비중 확대, 신인 데뷔 비용 및 국내 공연 제작비 반영으로 매출원가 다소 증가.
• - 매출 구성 및 출연 매출의 호조
• - 3분기 반영 음반 및 공연은 스키즈/트와이스/데이식스/킥플립 등 총 7개 신보 및 스키즈 유럽/트와이스 아시아/데이식스 국내 투어 등으로 구성.