A Company of Honor

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 390,000원으로 26% 상향 - 핵심 투자 포인트 1) NAV 기반 할인율 및 목표주가 산정 - 목표주가는 NAV에 할인율 47% 적용. 21.11.29 분할 신규 상장 후 형성된 할인율은 47~77%, 평균 68%. NAV의 94%를 차지하는 SK하이닉스의 시총 상승 및 추가 상승 전망을 반영하여 스퀘어 할인율에 디스카운트 적용직전 할인율은 SK하이닉스의 대안 투자 성격을 감안하여 과거 할인율 밴드 대비 프리미엄을 부여한 40%를 적용했으나, SK하이닉스에 대한 편입 비중 한도 완화를 반영하여 SK스퀘어의 과거 할인율 하단을 적용 2) 현 주가 대비 상승 여력 및 적정주가 - 현재주가 323,500 가 상승 전망을 반영하여 스퀘어 할인율에 디스카운트 적용 - 주당 NAV 733,266, 할인율 47%~77%의 밴드 적용, 적정주가 388,631, 현재주가 대비 업사이드가 20.1 3) 주주환원 정책 및 향후 주주환원 규모 - 스퀘어의 주주환원 정책(23~25년): 경상 배당수입의 30% 이상과 Harvest 성과의 일부를 자사주 매입 후 전량 소각 또는 현금 배당. 누적 금액은 7.1천억원 - 25년 자사주 취득 1천억원 완료, 11/24 소각 예정. 25.11~26.2월 1천억원 추가 - 주요 실적 및 전망 - NAV 및 장부가치 관련 지표 - 주당 NAV: 733,266 - 현재주가: 323,500 - 적정주가: 388,631 - 업사이드: 20.1 - 연간 실적 추정(단위: 억 원, 원) - 매출액: 2023A 2,278, 2024A 6,138, 2025F 1,661, 2026F 1,745, 2027F 1,845 - 영업이익: 2023A -2,340, 2024A 3,913, 2025F 8,052, 2026F 12,466, 2027F 13,083 - 세전순이익: 2023A -2,598, 2024A 3,836, 2025F 8,095, 2026F 12,453, 2027F 13,068 - 당기순이익: 2023A -1,315, 2024A 3,651, 2025F 7,763, 2026F 11,831, 2027F 12,415 - 지배지분순이익: 2023A -1,287, 2024A 3,714, 2025F 7,807, 2026F 12,067, 2027F 12,663 - EPS(지배지분순이익): 2023A -9,137, 2024A 27,346, 2025F 58,784, 2026F 91,385, 2027F 98,126 - BPS: 2023A 107,921, 2024A 140,137, 2025F 200,061, 2026F 290,095, 2027F 392,175 - ROE: -8.0, 21.7, 34.2, 37.2, 28.5 - 추가 수치 - 발행주식수: 131,353 (25년 자사주 취득/소각 반영한 주식수) - 주당 NAV, 할인율 밴드 및 NAV 기반 적정주가 관련 시각 자료: 주당 NAV 733,266, 할인율 47%~77% 평균 68%, 할인율 하단 47% 적용 - 6개월 목표주가: 390,000 - 추가 메모 - 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. - (참고) 25년 자사주 취득 1천억원, 11/24 소각 예정 및 25.11~26.2월 추가 1천억원 취득 계획 포함.

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